二季度我国国际收支暨国际投资头寸分析：国际收支双顺差有利于人民币汇率稳定-20210930-银河期货-22页_1mb

中国二季度国际收支与人民币汇率分析总结

核心内容概述

2021年第二季度，中国国际收支呈现经常项目顺差和非储备性质金融账户顺差的“双顺差”特征，国际储备资产显著增加。这一数据反映出中国对外经济的相对稳定，对人民币汇率的支撑作用明显。

主要观点

• 国际收支双顺差：二季度中国经常项目顺差533.02亿美元，非储备性质金融账户顺差633.11亿美元，国际储备资产增加499.95亿美元，创2014年以来新高。
• 人民币汇率稳定基础：良好的国际收支状况是人民币汇率保持在合理均衡水平上的重要基础，美元指数上涨对人民币兑美元汇率有向下的压力，但不是主要因素。
• 非储备金融账户逆转：非储备性质金融账户逆转了自2020年以来的长期逆差，直接投资净流入回升，显示外商在华投资意愿增强。

关键信息

一、经常项目分析

• 货物贸易顺差：二季度货物贸易顺差1194.97亿美元，环比小幅回升。
• 服务贸易逆差：逆差283.38亿美元，环比扩大，主要受知识产权使用费逆差增加影响。
• 初次收入逆差：逆差422.08亿美元，环比扩大，显示外资获取投资收益增加。
• 二次收入顺差：顺差43.7亿美元，环比扩大。
• 经常项目差额占GDP比重：二季度为1.22%，低于OECD预测值，反映经济逐步向内需转化。

二、非储备性质金融账户分析

• 直接投资顺差：二季度直接投资顺差455.89亿美元，环比下降。
• 证券投资顺差：二季度证券投资顺差161.99亿美元，前值为逆差。
• 债券投资逆差：二季度债券投资逆差显著，流出增加，流入减少。
• 股票投资顺差：二季度股票投资顺差161.52亿美元，资金流出大幅萎缩。
• 其他投资项目顺差：二季度其他投资项目顺差16.66亿美元，逆转长期逆差。
• 资金流动结构变化：资金流出中货币与存款、贷款项目减少，资金流入中货币与存款、贷款和贸易信贷项目增加。

三、储备资产与净头寸分析

• 储备资产增加：二季度储备资产增加499.95亿美元，半年累计增加849.92亿美元，创2014年以来新高。
• 净头寸变化：净头寸减少1540.12亿美元，扣除储备资产后，民间对外净负债增加2028.14亿美元，占名义GDP比率升至8.03%。
• “错误和遗漏”项：二季度“错误和遗漏”项为-666.46亿美元，占货物贸易总额的4.7%，低于国际警戒线5%。

四、国际投资头寸与外债情况

• 对外金融资产与负债：二季度对外金融资产为90277.87亿美元，对外金融负债为70147.57亿美元，净头寸为19860.29亿美元。
• 净头寸变动因素：净头寸减少主要由非交易性因素引起，包括汇率变动、资产价格重估和统计调整等。

五、综合分析

• 双顺差对汇率的影响：国际收支双顺差为人民币汇率稳定提供了支撑，尽管美元指数上涨对人民币兑美元汇率有下行压力，但对非美元货币的升值压力影响较小。
• 外商投资环境优化：外商在华投资收益增加，显示中国投资环境依然具有吸引力，可能带动外商扩大再投资和追加投资。
• 经济内需主导趋势：经常项目差额占比下降，反映中国经济增长逐渐转向内需驱动。

总结

二季度中国国际收支表现良好，双顺差格局有助于人民币汇率稳定。经常项目顺差主要由货物贸易支撑，服务贸易逆差扩大，但整体保持平衡。非储备性质金融账户逆转长期逆差，显示外资投资意愿增强。国际储备资产显著增加，但净头寸变动主要由非交易性因素导致，反映民间资本错配问题。整体来看，中国经济正逐步向内需驱动转型，对外经济合作模式仍以利用外资为主。