20221011-东方金诚-_2022年上半年中国国际收支报告_解读_巨额贸易顺差对冲短期资本外流_人民币汇率风险整体可控_9页_3mb

《2022年上半年中国国际收支报告》总结

核心内容

2022年上半年，中国国际收支总体保持较大规模顺差，尽管人民币兑美元出现较快贬值，但并未引发大规模资本外流，且贸易顺差有效对冲了证券投资项下的资金流出，人民币汇率风险整体可控。

主要观点

1. 国际收支“一顺一逆”特征明显

• 经常项目顺差：2022年上半年经常项目顺差达1664亿美元，创历史同期新高。
• 贸易顺差扩大：货物贸易顺差达3208亿美元，同比增长36%，是顺差扩大的主要驱动力。
• 服务贸易逆差收窄：服务贸易逆差为364亿美元，同比下降33%，主要因疫情限制跨境旅行。
• 初次收入逆差扩大：初次收入逆差达1296亿美元，同比增长79%，但未影响整体顺差格局。

2. 金融项目（非储备性质）由顺转逆

• 证券投资逆差扩大：上半年证券投资逆差达1586亿美元，创历史同期最高。
• 债市资金外流：受中美利差倒挂、人民币贬值等因素影响，债市资金净流出849亿美元。
• 其他投资逆差收窄：对外其他投资由净流出2681亿美元转为净流入74亿美元，对控制金融逆差起到关键作用。
• 直接投资顺差仍高：直接投资顺差为740亿美元，处于较高水平，主要来自香港、新加坡等地区。

3. 短期资本净流出增加，但基础性顺差支撑汇率

• 短期资本净流出：由证券投资、其他投资和净误差与遗漏组成，净流出达2094亿美元。
• 基础性顺差：经常项目和直接投资形成的基础性顺差达2404亿美元，同比增长3%，对人民币汇率形成有效支撑。
• 汇率指数稳定：CFETS、BIS、SDR三大人民币汇率指数保持基本稳定，人民币被动贬值，但未引发市场恐慌。

4. 政策应对与未来展望

• 监管层措施：央行通过调整外汇存款准备金率、外汇风险准备金率等手段释放稳汇率信号。
• 未来趋势：经常项目顺差有望继续保持高位，直接投资顺差可能延续，证券投资项目下的资本外流将受控。
• 人民币贬值预期可控：短期资本流动虽有流出，但基础性顺差支撑汇率稳定，贬值风险不大。
• 美元仍处强势：年底前美元指数可能继续上行，人民币兑美元将有被动贬值压力，但不构成实质风险。

关键信息

• 贸易顺差：货物贸易顺差3208亿美元，同比增长36%，是国际收支顺差扩大的核心因素。
• 直接投资：上半年吸收外商直接投资1478亿美元，为历史次高水平，其中香港占比约70%。
• 证券投资逆差：上半年逆差1586亿美元，主要因债市资金外流，但7、8月已明显收窄。
• 其他投资：由净流出转为净流入，对金融项目逆差起到对冲作用。
• 汇率指数稳定：人民币兑美元被动贬值，但三大汇率指数保持基本稳定，市场预期未明显恶化。
• 政策工具：央行通过宏观审慎政策调控跨境资金流动，有助于稳定人民币汇率。
• 未来展望：人民币汇率有望保持基本稳定，国际收支顺差格局将延续，汇率风险可控。

结论

2022年上半年，中国在贸易顺差显著扩大的背景下，有效对冲了证券投资项下的资本外流，保持了较大的国际收支顺差。尽管短期资本净流出增加，但基础性顺差对人民币汇率形成有力支撑。未来，随着稳出口政策的持续发力及国内营商环境的改善，人民币汇率将保持基本稳定，贬值预期难以形成，国际收支格局有望继续支撑外汇市场稳定。