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欧洲能源紧俏加剧 铜价强势走高

核心内容

上周铜价呈现大幅上涨趋势，主要受到地缘政治冲突和能源价格走高的影响。尽管基本面表现并不理想，但市场对通胀的担忧和避险需求推动了铜价的上涨。

现货情况

• SMM1#电解铜：3月4日当周平均价运行于70,850元/吨至72,940元/吨，周中呈先高后低状态。
• 沪铜2204合约：运行于最低70,530元/吨至最高73,240元/吨，周五夜盘收于73,980元/吨。
• 升贴水：平均升贴水报价运行于+25至+65元/吨，表明现货价格高于期货合约。
• 库存：
  • LME库存：上周下降0.51万吨至6.98万吨。
  • 上期所库存：上涨0.89万吨至16.80万吨。
  • 社会库存：为49.79万吨（含保税区），较前一周上涨3.44万吨。

主要观点

1. 宏观因素：

   • 市场对美联储3月加息50BP的预期已基本消除。
   • 俄乌局势恶化导致欧洲天然气价格上升，加剧通胀压力，甚至引发滞胀风险。

2. 基本面分析：

   • TC价格：持续小幅上涨至66.5美元/吨，表明加工费有所回升。
   • 铜精矿供应：LasBambas再次受阻，但影响有限；俄乌局势未影响铜精矿供应，运输正常。
   • 库存变化：LME库存下降，上期所库存上升，社会库存增加，显示供应端略显紧张。
   • 冶炼利润：TC价格回升，硫酸价格反弹，冶炼利润尚可。
   • 消费端：节后复工但订单不理想，需求恢复有限，升贴水维持低位。

3. 市场策略：

   • 单边策略：谨慎看多。
   • 跨市与跨期策略：暂缓。
   • 期权策略：暂缓。

关键信息

• 进口套利：进口盈利为负，沪伦比值维持在7.01左右，表明进口成本较高。
• 持仓结构：COMEX净多持仓有所变化，沪铜成交与持仓量数据反映市场活跃度。
• 铜价走势：LME铜价与SHFE铜价均呈现上涨趋势，但涨幅不一。

图表分析

• 图1：进口矿TC价格持续上涨，反映加工费提升。
• 图2：国内粗铜加工费波动，显示冶炼成本变化。
• 图3：LME与SHFE铜价对比，显示国际铜价上涨。
• 图4：沪铜价差结构，显示不同合约间的价差变化。
• 图5：SMM平水铜升贴水，维持较低水平，表明需求疲软。
• 图6：精废价差，显示精铜与废铜价格差距。
• 图7：沪铜到岸升水，显示进口成本。
• 图8：Wind终端行业指数，反映铜行业整体表现。
• 图9：现货铜内外比值，显示内外价差。
• 图10：沪伦比值和进口盈亏，显示进口成本与市场价的关系。
• 图11：COMEX净多持仓，反映市场多头情绪。
• 图12：沪铜成交与持仓量，反映市场活跃度。
• 图13：全球交易所铜显性库存，显示库存水平变化。
• 图15：LME铜库存，显示库存下降趋势。
• 图17：COMEX铜库存，显示库存变化。
• 图14：全球注册仓单，显示注册仓单情况。
• 图16：SHFE铜库存，显示库存上升。
• 图18：上海保税区铜库存，显示库存增加。

结论与建议

尽管铜的基本面表现一般，但地缘政治冲突和能源价格上升推动了铜价上涨。市场情绪偏向谨慎看多，建议投资者在低位适当布局，但需关注3月美联储加息幅度是否超出预期，以及消费端持续疲软的情况。

投资咨询信息

• 华泰期货研究院：新能源&有色金属组
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