20231026-国元证券-上海家化-600315.SH-2023年三季报点评_Q3收入利润承压_组织变革提升运营效率_3页_1mb

上海家化2023年三季报总结

财务表现

公司2023年前三季度营收同比下降4.91%，归母净利润同比增长25.83%，但扣除非经常性损益后净利下降29.07%。单季度，Q3营收同比下降10.82%，归母净利润下降40.12%。毛利率和净利率大幅上升，主要受销售费用增加和品牌推广影响。

原因分析

• 国内业务收入减少，加上品牌投放加大导致净利润下降。
• 国外业务受通胀和消费者信心减弱拖累。
• 非经常性损益增加，主要源于投资收益。

品类表现

• 护肤品类线上销售强劲，例如双十一合作和抖音平台销售领先。
• 个护家清、母婴和合作品牌收入普遍下滑。

组织变革与运营效率

公司调整国内业务机构，设立美容护肤与母婴、个护家清及海外事业部，以提升决策效率和业绩责任。

投资建议

预计2023-2025年收入稳步增长12-19%，归母净利润增长约28%，维持“买入”评级，目标价对应PE约22-19倍。

风险提示

关注行业景气度下滑、市场竞争加剧及品牌渠道调整不及预期等风险。