20240319-国盛证券-上海家化-600315.SH-2023年业绩受多因素扰动_组织变革有望逐步显效_3页_510kb

上海家化2023年业绩分析与展望

整体财务表现

• 营收：2023年实现收入6598亿元（YoY -71%）
• 净利润：归母净利润50亿元（YoY +59%），其中国内业务净利润同比增长75%。

盈利能力提升原因

• 毛利率：同比上升185个百分点至58.97%
  • 材料采购价格下降、六神品牌提价、护肤品类占比提升
• 费用控制：销售/管理/研发费用率分别变动**+46.6 pct**、-0.05 pct、-0.003 pct
• 净利率：同比上升0.94 pct至7.58%

营运效率改善

• 存货：期末存货777亿元（YoY -16.38%），存货周转天数**-6天**
• 应收账款：期末应收账款1172亿元（YoY -11.46%），周转天数**-3天**

分品类表现

1. 护肤品类：
   • 收入199.4亿（YoY +9.8%）
   • 公司品牌增长稳健，佰草集电商渠道收入同比增长8%
2. 个护家清品类：
   • 收入254.1亿（YoY -48.8%）
   • 主要受线下渠道影响，如美加净、六神渠道承压
3. 母婴品类：
   • 收入185.6亿（YoY -33.5%）
   • 强烈受海外业务汤美星下滑影响

组织结构调整

• 设立三大事业部（美婴、个护家清、海外）
• 以品类决策驱动运营，聚焦高毛利率、高增速品类

渠道分析

• 线上业务：
  • 收入281亿（YoY +8.6%），国内电商增长46%（兴趣电商增长100%+）
• 线下业务：
  • 收入378亿（YoY -12.43%），新零售增长21%，占比达29%
  • 商超/百货渠道持续承压

未来展望

• 盈利预测：
  • 2024-2026年，预计营收为749亿、823亿、902亿；归母净利润61亿、75亿、90亿
• 投资建议：维持**“买入”评级**。

风险提示

• 战略调整效果不达预期
• 品牌/新品推广不及预期

注：数据均基于Wind及国盛证券研究报告，数据维度截至2024年3月18日。