20230308-紫金天风-锌周报_56万月产会打下价格吗_20页_1mb

56万月产会打下价格吗 - 总结

核心内容

本报告分析了2023年3月锌市场的供需状况、价格走势及策略建议，核心观点为锌价或将震荡偏强运行，不建议在当前阶段做供应增加-价格下行的顺势外推。

主要观点

• 内需复苏方向不改：尽管两会设定的经济目标略低于市场预期，但政策执行仍有调整空间，且2月PMI数据强劲，下游初开工率处于历史高位，终端基建项目开复工率及劳务到岗率均超去年同期，消费旺季预期依然存在。
• 供应端压力增强：欧洲炼厂复产的现实及预期导致TC（加工费）下调，国内3月产量预计增至56万吨，中长期供应过剩预期增强，对锌价形成压制。
• 价格走势：上周沪锌主力合约周跌幅为 -0.06%，伦锌周涨幅为 2.67%，沪伦比值下行至7.6附近，进口亏损扩大，出口亏损收窄。
• 库存变化：国内七地社会库存环比微增，保税区库存持平，LME库存环比增加，但全球显性库存仍处于低位。
• 下游表现：镀锌板企业开工率稳中有升，但结构件企业因环保要求开工率下降，合金企业开工率高位持稳，采购需求偏克制。

关键信息

供应端

• 国内产量：2023年3月预计产量为56万吨，环比增加，主要受部分原生及再生锌厂提产影响。
• TC变化：国产TC下调50元/金属吨至5050元/金属吨，进口TC下调25美元/干吨至240美元/干吨，主要因欧洲复产预期。
• 冶炼利润：国产冶炼利润环比降至约1390元/吨，进口矿与国产矿利润差距缩小至122元/吨。
• 原料库存：国内冶炼厂原料库存天数仍处于历史较高水平，显示供应弹性良好。

需求端

• 内需复苏：2月消费同比增加42.32%，3月预计消费55.8万吨，消费累计同比修复至8.45%。
• 下游开工率：
  • 镀锌板企业产能利用率环比上升1.30%至63.34%。
  • 镀锌结构件企业开工率环比下降4.60%至75.32%。
  • 压铸锌合金企业开工率环比下降0.67%至59.49%。
• 现货升贴水：各地现货升贴水走势分化，上海略有抬升，广东贴水收窄，天津一度走阔，反映采购需求不弱但态度偏克制。

库存情况

• 国内库存：七地社会库存环比增加0.15万吨至18.49万吨，保税区库存持平。
• LME库存：周度库存增加0.18万吨至3.52万吨，主要来自新加坡仓库。
• 全球库存：整体仍处于低位，显示市场供应紧张。

海外影响

• 欧洲复产：法国Auby冶炼厂已宣布复产，意大利Portovesme炼厂因成本高暂无复产计划，其余炼厂利润健康，复产概率仍存。
• 海外宏观压力：不排除美联储3月加息50bp的可能，需关注美国非农数据及联储官员发言。
• 进口与出口：进口亏损扩大至2514元/吨，出口亏损缩窄至约164元/吨，预计近期锌锭进出口量仍将较少。

策略建议

• 套利策略：推荐跨期正套。
• 单边策略：把握低位轻仓试多的机会。

表格摘要

总结

综合来看，锌市场在供应端压力增强与内需复苏的双重背景下，呈现震荡偏强走势。虽然欧洲炼厂复产导致TC下调，进口亏损扩大，但国内消费旺季预期仍然强劲，下游开工率维持高位，采购需求未减。策略上，建议关注跨期正套及低位轻仓试多机会，避免盲目做供应增加-价格下行的顺势外推。整体市场仍处于结构性紧张状态，全球显性库存低位为价格提供支撑。