20260302-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_2月海外销量首超国内_出海_新技术搭载回暖可期_4页_736kb

报告摘要

比亚迪（002594.SZ）近期发布2026年2月产销快报，显示其海外业务表现强劲，2月海外销量首超国内，达到10.06万辆，占比52.9%。公司整体投资评级为“买入”，并上调了2025-2027年的业绩预测。

海外业务增长显著：2026年2月，比亚迪海外销量达10.06万辆，同比增长50.1%。1-2月累计海外销量20.11万辆，同比增长50.8%，占比提升至50.2%。公司目标2026年海外销量超130万辆，同比增长24.3%。
多维度海外布局：公司在产品、渠道、运力和产能方面持续发力，计划在高潜力市场推出更多新车型，包括腾势品牌出海。海外经销商门店已超2000家，加速开拓欧洲等市场。8艘滚装船年运力超百万辆，保障海外销售目标。泰国、巴西各15万产能已投产，匈牙利15万产能有望2026年投产。
盈利优势明显：海外车型普遍具有溢价，单车利润高于国内，预计海外业务将显著提升公司整体盈利水平。
新技术与新车型密集推出：公司将在2026年加速推出多项核心技术，包括兆瓦闪充、刀片电池、DM混动、天神之眼等。主品牌将推出大唐、汉9系、海狮08、海豹08等旗舰产品，方程豹将推出全新轿车系列和钛7纯电版，腾势将进行现有车型改款及推出全新跑车腾势Z。
财务预测上调：公司预计2025-2027年归母净利分别为349.1亿元、475.7亿元、601.4亿元，对应PE分别为25.3倍、18.6倍、14.7倍，显示出公司未来盈利能力和估值潜力。
市场表现与风险提示：公司面临国内市场竞争激烈、海外开拓进程及高端品牌发展不及预期等风险，但整体仍被看好。

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	602.315	777.102	814.863	968.682	1,126.603
归母净利润	30.041	40.254	34.906	47.565	60.140
毛利率	20.2%	19.4%	19.5%	19.9%	20.0%
净利率	5.0%	5.2%	4.3%	4.9%	5.3%
ROE	20.8%	20.9%	16.3%	19.4%	21.2%
EPS(摊薄)	3.29	4.42	3.83	5.22	6.60
P/E	29.4	21.9	25.3	18.6	14.7
P/B	6.4	5.2	4.6	4.0	3.4