> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 比亚迪 (002594.SZ) 投资分析总结 ## 核心内容概览 比亚迪（002594.SZ）在2026年第一季度发布财报，显示出其在海外业务上的强劲增长，但受到国内销量下滑和人民币升值带来的汇兑损失影响，整体业绩承压。尽管如此，公司仍维持“买入”投资评级，并预计未来三年业绩将稳步增长。 ## 主要观点 - **Q1业绩承压**：公司2026年第一季度营收为1502.25亿元，同比和环比分别下降11.8%和36.8%。归母净利润为40.85亿元，同比和环比分别下降55.4%和56.0%。财务费用增长40.1亿元，主要受汇兑损失影响。 - **海外销量高增**：Q1海外销量达32.12万辆，同比增长55.8%，环比下降8.0%。海外销量占比提升至46.6%，同比增加25.7个百分点。海外市场表现推动单车均价和毛利率提升。 - **国内市场回暖预期**：公司计划通过新技术（如兆瓦闪充、二代电池）提升产品力，推动国内市场销量回暖。同时，多款新车型将在Q2陆续上市，包括海洋网8系车型和全新概念车OCEAN-V。 - **长期发展看好**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为406.9亿元、530.5亿元、650.1亿元，当前股价对应的PE分别为23.6倍、18.1倍、14.8倍，显示出估值逐步下降趋势。 - **产品矩阵更新**：北京车展上，比亚迪展示了多个新产品，包括王朝网大唐、第三代元PLUS、海洋网8系车型、腾势Z和方程豹S轿车系列，进一步丰富产品线。 ## 关键信息 ### 财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 777,102 | 803,965 | 905,516 | 1,016,386 | 1,168,877 | | 归母净利润（百万元） | 40,254 | 32,619 | 40,690 | 53,046 | 65,010 | | 毛利率（%） | 38.2 | 17.7 | 18.7 | 19.3 | 19.7 | | 净利率（%） | 5.2 | 4.1 | 4.5 | 5.2 | 5.6 | | ROE（%） | 20.9 | 13.1 | 14.0 | 16.3 | 17.6 | | EPS（元） | 4.42 | 3.58 | 4.46 | 5.82 | 7.13 | | P/E（倍） | 23.9 | 29.5 | 23.6 | 18.1 | 14.8 | | P/B（倍） | 5.6 | 4.2 | 3.6 | 3.2 | 2.8 | ### 投资评级说明 - **买入（Buy）**：预计相对强于市场表现20%以上。 - **增持（outperform）**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **中性（Neutral）**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。 - **减持（underperform）**：预计相对弱于市场表现5%以下。 ### 风险提示 - 海外开拓进程不及预期 - 高端品牌发展受阻 - 国内市场竞争加剧 ### 估值方法的局限性 - 分析基于各种假设，不同假设可能导致结果差异 - 估值模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易 ## 公司战略与市场表现 - **海外市场拓展**：公司计划推动主品牌中高端车型和腾势品牌出海，提升海外销量至160万辆以上。匈牙利年产能15万辆即将投产。 - **技术更新与产品力提升**：兆瓦闪充技术已建成5356座闪充站，覆盖全国311个城市。新技术的搭载有望推动国内市场回暖。 - **产品矩阵更新**：公司将在2026年推出多款新产品，包括第三代元PLUS、海洋网8系车型、腾势Z、方程豹S轿车系列等，以丰富产品线并提升市场竞争力。 ## 总结 比亚迪在Q1受国内销量下滑和汇兑损失影响，业绩承压。但公司积极拓展海外市场，预计2026年海外销量将超160万辆，推动业绩增长。同时，公司通过新技术和产品更新，提升国内市场竞争力。长期来看，公司业绩有望稳步增长，估值逐步下降，维持“买入”评级。投资者需注意海外市场拓展、高端品牌发展和国内市场竞争等风险。