20241030-国金证券-比亚迪-002594.SZ-比亚迪24Q3业绩点评_毛利率恢复_业绩符合预期_4页_1mb

比亚迪24Q3财报分析总结

1. 财报核心数据

• 营收：Q3汽车销量1133万辆，同比增长378%，营收20113亿元，同比增长142%。汽车及电池业务营收15758亿元，增长175%。
• 单车ASP：剔除比电后，Q3为139万元，同比下降94%；Q1-Q3累计为139万元，同比下降13%。
• 利润：Q3毛利率219%，净利1161亿元，同比增长281%。Q1-Q3毛利率208%，净利2524亿元，同比增长181%。

2. 业绩增长驱动因素

• DM-i车型放量：高毛利DM-i车型集中上市（如宋L DM-i），销量占比达35%，推动毛利率修复。
• 规模效应与成本优化：单车成本降至103万元，环比下降23%，费用率持续改善。

3. 未来展望

• 销量目标：预计Q4销量突破130万，Q1-Q3累计同比+324%。
• 毛利率修复：DM-i 50车型占比提升带来技术溢价，叠加规模效应，单车折摊成本有望继续下降。
• 海外市场：海外业务单车净利润高于国内，出海占比提升将拉动整体盈利增长。

4. 关键评级与风险提示

• 评级：维持“买入”评级，上调24-26年净利预测至3904/5264/640亿元，对应PE降至228/169/137倍。
• 风险：行业竞争加剧、市场需求不及预期。

5. 整体结论

比亚迪盈利能力持续修复，DM-i车型与海外扩张为中长期增长核心动力，建议关注中长期趋势。