深度报告-20230724-华安证券-一品红-300723.SZ-儿童药_慢病药优势已定_痛风创新药AR882提升业绩天花板_31页_2mb

盈利预测与投资建议

• 推荐逻辑：公司聚焦儿童药、慢病药及生物基因疫苗，加速自有产品研发。儿童药收入占比超57%，毛利率高；慢病药覆盖率低，有增长空间；代理业务逐年出清。新产品管线丰富，研发投入持续增加，预计2023-2025年收入年均增速超25%。
• 投资评级：首次覆盖“买入”，预计2023-2025年EPS分别为0.94元、1.20元、1.62元，PE分别为29倍、22倍、17倍。
• 风险提示：市场销售不达预期、政策风险、研发进度延迟。

研发投入：2022年研发费用19.0亿元（同比+333%），研发人员超300人。药、慢病、疫苗三大平台驱动研发，获批批件快速增长，集采产品（如硝苯地平控释片）提升收入，2025年AR882有望上市。

业务结构：儿童药为最大收入来源（2022年收入131亿元，GS=1620%），占营收57.5%；慢病药收入79亿元（GS=-41.3%），占34.6%；代理业务降至2.7%。

创新药布局：与Arthrosi合作开发痛风药AR882，IIb期临床显示高降尿酸效果且安全性佳，预计2025年获批，成为下一增长引擎。

财务表现：2022年营收228亿元（GS=368%），净利润亏损53%；2023年Q1营收71.6亿元（GS=3884%），利润端恢复快速增长。毛利率86.83%，预计到2025年提升至87.5%。

目录结构：包含公司发展历程、三大业务板块、研发管线、集采影响、AR882、盈利预测等31个小节，覆盖医药制造、研发投入、创新药、财务指标、风险分析等。