20180824-财通证券-一品红-300723.SZ-儿童药创新企业_自有产品营收持续增长_3页_635kb

一品红（300723）投资分析总结

核心内容

一品红是一家专注于儿童药和慢性病用药的创新企业，其自有产品营收持续增长，市场开拓效果显著。公司近年来在财务表现和业务拓展方面展现出强劲的发展势头，投资评级为“增持（维持）”，体现出机构对其未来发展的积极预期。

主要观点

• 市场地位：公司是国内儿童用药和慢性病用药领域的领先企业，其主导产品盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片在林可酰胺类产品市场占有率第一。
• 收入增长：2018年上半年公司实现营业收入7.68亿元，同比增长14.46%，归母净利润0.76亿元，同比增长8.04%。其中，生产产品收入增长26.83%，占收入比例达54.72%。
• 毛利率提升：公司综合毛利率达到64.19%，同比增长10.73%，主要得益于自有产品收入占比提升和新产品中标销售。
• 产品结构优化：除主导产品外，其他新产品如苓香清解口服液、参柏洗液、注射用乙酰谷酰胺等均实现快速增长，其中2018年上半年新产品收入达3,048.77万元，同比增长343.28%。
• 全国市场拓展：公司通过加强销售团队建设和市场开拓，医院覆盖率和销售收入规模同步提升，省外市场销售增长显著，同比增长62.66%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.76/2.18/2.79亿元，EPS分别为1.09/1.35/1.73元，对应PE分别为29/24/19倍，维持“增持”评级。
• 估值指标：公司PE从2016年的37.5倍逐步下降至2020年的18.5倍，PB也呈现下降趋势，显示市场对公司估值的逐步认可。
• 财务健康度：资产负债率从2016年的55.3%下降至2020年的6.0%，显示公司财务结构持续优化，偿债能力增强。

关键信息

收入结构

• 2018年上半年营业收入7.68亿元，同比增长14.46%。
• 生产产品收入增长26.83%，占收入54.72%。
• 其他产品收入均快速增长，为公司发展注入新动力。

毛利率

• 2018年上半年综合毛利率为64.19%，同比增长10.73%。
• 毛利率稳步提升，主要得益于自有产品收入占比增加和新产品销售增长。

销售表现

• 公司加强销售团队建设，全国市场开拓效果明显。
• 上海、北京、浙江、河北、湖北、四川等区域市场快速增长。
• 省外市场销售规模同比增长62.66%。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2018E	15.93	1.76	1.09	29.3
2019E	18.27	2.18	1.35	23.7
2020E	21.16	2.79	1.73	18.5

财务指标

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	21.6%	10.3%	15.4%	14.7%	15.8%
净利润增长率	127.3%	14.1%	12.4%	23.6%	28.1%
毛利率	52.1%	58.0%	64.0%	66.3%	68.6%
ROE	41.2%	14.2%	13.9%	15.0%	16.4%
ROA	18.1%	10.4%	11.6%	13.9%	15.3%
ROIC	27.6%	30.8%	14.3%	15.9%	19.4%

风险提示

• 两票制实施可能对代理业务产生影响。
• 市场开拓不及预期可能影响业绩增长。

估值与投资评级

• 公司当前PE为31.1倍，PB为4.50倍。
• 未来三年PE预计逐步下降，从2018年的29倍降至2020年的18.5倍。
• 投资评级为“增持”，反映机构对公司未来6个月相对大盘涨幅介于5%与15%之间的预期。

公司评级标准

• 买入：个股相对大盘涨幅高于15%；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 中性：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间；
• 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。

行业评级标准

• 增持：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 减持：行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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