深度报告-20221216-国元证券-一品红-300723.SZ-首次覆盖报告_聚焦儿童与慢病领域_创新转型值得期待_32页_4mb

一品红（300723.SZ）公司总结

核心内容

一品红是一家专注于儿童药和慢病药领域的医药创新企业，已构建起“特色儿童药+创新慢病药+生物基因疫苗”的产品布局。公司致力于药品研发、生产与销售，拥有丰富的自研产品管线，同时通过合作与投资布局创新药及疫苗领域，持续推动业务结构优化与技术创新。

主要观点

• 业务转型成功：公司从代理业务为主转向自研产品主导，自研产品占比从2017年的约60%提升至2021年的91.61%，收入与毛利均显著增长。
• 儿童药市场潜力大：我国儿童药产品短缺，市场需求强劲。公司拥有22个儿童药注册批件，其中8个为独家品种，核心产品如盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、芩香清解口服液、馥感啉口服液等具有较高的市场覆盖率和临床推荐。
• 慢病药业务稳步增长：公司拥有44个慢病药注册批件，覆盖心脑血管、肾脏、消化系统等治疗领域，未来有望成为业绩增长的重要引擎。
• 研发投入持续加大：公司研发投入占营业收入比例逐年提升，2021年达到6.47%，研发人员数量增加至261人，为创新药和疫苗研发提供强大支持。
• 创新药AR882前景广阔：AR882作为公司首个创新药，是针对高尿酸血症和痛风的新型药物，疗效优于现有药物，安全性较高，预计2023年进入III期临床，未来有望成为大品种。
• 生物疫苗布局：公司入股华南疫苗，专注于重组蛋白纳米颗粒疫苗技术平台，未来有望在流感、HPV、RSV等疫苗领域取得突破。

关键信息

一、业务结构优化

• 自研产品占比提升：2021年自研产品营收占比达91.61%，收入与毛利占比逐年上升。
• 代理业务减少：2021年代理业务营收占比降至8.39%，公司业务结构更加聚焦于自研产品。

二、儿童药市场表现

• 核心产品增长快：盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片2021年销售额达8.83亿元，同比增长59.86%。
• 产品覆盖率提升：多个儿童药产品如芩香清解口服液、馥感啉口服液等在等级医院覆盖率较低，未来增长空间较大。
• 产品优势明显：公司儿童药产品具有专利保护、医保覆盖、临床推荐等优势，满足儿童用药的特殊需求。

三、慢病药发展

• 注册批件丰富：公司拥有44个慢病药注册批件，涉及多种疾病治疗领域。
• 研发投入增加：2021年慢病药研发投入达1.42亿元，研发管线丰富，多个产品处于临床前或临床阶段。

四、创新药AR882

• 疗效显著：AR882在临床试验中表现出优于现有痛风药物的降尿酸效果，尤其在降低血尿酸浓度和减少痛风发作方面表现突出。
• 安全性高：未出现肝肾毒性或严重不良反应，具备成为一线痛风药物的潜力。
• 市场前景广阔：全球痛风患者超10亿人，市场规模持续增长，预计中国痛风药物市场在2030年将达108亿元。

五、生物疫苗布局

• 技术平台完善：公司建立了重组蛋白纳米颗粒疫苗开发平台，具备昆虫细胞-杆状病毒表达系统（BEVS）、蛋白纯化、佐剂研发等核心技术。
• 在研疫苗多：包括四价流感疫苗、HPV疫苗、RSV疫苗等，均处于临床前研究阶段，具备良好的发展前景。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为23.25亿元、30.52亿元和39.43亿元，归母净利润分别为3.28亿元、4.54亿元和5.97亿元，对应EPS分别为1.14元/股、1.58元/股和2.07元/股。
• 估值：对应PE分别为30倍、22倍和17倍，显示出公司未来增长潜力。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，公司具有良好的成长性与创新潜力。

风险提示

• 产品降价风险：市场环境变化可能影响产品价格。
• 产品放量不及预期：新产品的市场接受度与推广效果可能影响收入增长。
• 创新研发进度不及预期：研发过程中的不确定性可能影响公司未来的业绩增长。

总结

一品红通过聚焦儿童药与慢病药领域，成功实现了从传统代理销售向自研产品主导的转型。公司拥有丰富的自研产品管线和创新技术平台，研发投入持续增加，创新药AR882与疫苗布局显示出良好的成长性。未来，随着儿童药市场进一步拓展和慢病药业务持续增长，公司有望实现业绩的稳步提升。