深度报告-20210816-光大证券-一品红-300723.SZ-投资价值分析报告_聚焦儿童与慢病领域_双轮驱动创新转型_26页_2mb

一品红（300723.SZ）投资价值分析报告总结

核心内容

一品红是一家集研发、生产、销售为一体的创新型生物医药企业，专注于儿童药与慢病药领域。公司产品线丰富，拥有100个品种、141个药品注册批件，其中独家产品12个、专利品种13个。公司通过内生研发与外延并购双轮驱动，持续推动创新转型。

主要观点

• 产品聚焦：公司产品聚焦儿童药和慢病药，覆盖儿童全年龄段及多个慢病治疗领域，具有较高的市场占有率和医生认可度。
• 股权激励：2021年5月实施对98名核心骨干的股权激励，设定自研产品收入增长率目标，强化公司与员工利益绑定，助力长远发展。
• 销售布局：公司已构建覆盖全国的销售网络，销售能力强大，且收入结构日趋均衡，摆脱对单一品种的依赖。
• 研发投入：公司研发投入逐年增加，研发人员占比提升，研发实力不断增强，为创新转型提供坚实基础。
• 并购与合作：公司通过收购华南疫苗和参股多个创新药平台，布局疫苗及多个前沿治疗领域，如痛风、缓控释技术、呼吸系统疾病、靶向蛋白降解、糖尿病等，为未来增长蓄力。

关键信息

产品结构与市场表现

• 儿童药：公司拥有13个儿童专用药品，涵盖呼吸、消化、皮肤等多个疾病领域，如盐酸克林霉素棕榈酸酯分散片、苓香清解口服液、馥感啉口服液等，均具有较高的市场认可度和临床疗效。
• 慢病药：公司慢病药产品具有独家专利，覆盖心脑血管、肝肾、三“高”等多个治疗领域，如注射用促肝细胞生长素、注射用乙酰谷酰胺等，部分产品已入选国家医保目录和基本药物目录。

财务与盈利预测

• 财务表现：2018-2020年公司营业收入分别为14.30亿元、16.37亿元、16.75亿元，归母净利润分别为2.08亿元、1.44亿元、2.26亿元，整体呈现稳健增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.97亿元、3.83亿元、5.15亿元，同比增长分别为31.71%、28.76%、34.72%。对应EPS分别为1.03元、1.33元、1.79元，现价对应PE分别为34倍、26倍、19倍。
• 估值与目标价：基于相对估值和绝对估值方法，公司目标价为47.79元，首次覆盖，给予“买入”评级。

股价表现

• 当前股价为34.70元，目标价为47.79元。
• 2021年近3月换手率为82.23%，股价相对走势为-1.12%，绝对收益为-4.04%。

风险提示

• 销售低于预期的风险
• 创新药研发低于预期的风险
• 并购整合低于预期的风险

投资催化因素

• 产品销售超预期
• 创新药或疫苗研发取得进展

市场布局与战略

• 区域拓展：公司市场布局日趋均衡，2020年新增医疗机构超7500家，2021年H1新增3524家，基本实现从华南向全国市场的转型。
• 技术布局：公司通过自主研发和并购合作，布局BEVS疫苗技术、超长效缓释口服胶囊剂技术、干粉吸入制剂技术、靶向蛋白降解技术、糖尿病创新药等领域，为公司未来持续增长提供支撑。

总结

一品红通过聚焦儿童药与慢病药，构建了强大的产品矩阵和销售网络。公司通过股权激励增强团队凝聚力，通过内生研发与外延并购双轮驱动，加速创新转型。公司拥有丰富的研发资源和先进的技术平台，未来在疫苗、抗痛风、缓控释、呼吸系统疾病、靶向蛋白降解、糖尿病等领域的布局将为公司带来新的增长点。整体来看，一品红具备良好的盈利前景和估值空间，被给予“买入”评级。