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报告摘要

广发宏观：地方财政支出仍待改善总结

核心内容

2026年5月，中国财政收支呈现“收入改善、支出偏弱”的特征。整体来看，财政收入端表现相对稳健，而地方财政支出仍面临较大压力，成为制约财政整体扩张的主要因素。报告指出，后续需通过加快转移支付、稳定土地市场、推进广义财政工具落地等方式，以稳住地方财政支出节奏和有效投资。

主要观点

财政收入表现
- 5月一般公共预算收入同比6.6%，略低于4月的6.7%，但累计同比升至4.0%，超出年初目标约1.85个百分点。
- 税收收入同比6.8%，非税收入同比5.6%，非税收入贡献由负转正，是收入改善的重要支撑。
- 中央收入同比10.8%，明显好于地方收入的2.8%，反映出中央税源和非税收入的改善，如证券交易印花税同比145.9%，资源税同比19.4%。
财政支出状况
- 5月一般公共预算支出同比-1.6%，虽较4月降幅收窄，但仍处于负增区间。
- 1-5月累计同比0.8%，与年初目标4.4%差距较大。
- 地方财政支出同比-4.4%，成为支出偏弱的主要原因，中央财政支出则保持较快增长。
分项支出表现
- 科学技术、卫生健康支出同比增速较高，分别达12.96%和10.74%。
- 基建相关支出（城乡社区+农林水+交通运输）合计同比-11.34%，仍为负增，但降幅收窄。
- 地方财政支出受限于收入弱、土地出让金持续下行等因素，需依赖中央转移支付和专项债发行节奏来改善。
第二本账（政府性基金预算）
- 5月政府性基金收入同比-20.3%，国有土地使用权出让收入同比-35.8%，土地市场疲软仍是主要拖累。
- 政府性基金支出同比-11.45%，但中央支出同比跃升至252.2%，可能与特别国债资金加速拨付有关。
- 1-5月政府性基金收支差累计同比由-72亿元转正至877亿元，显示财政整体扩张有所恢复。
税收结构变化
- 增值税同比+7.9%，受PPI和工增支撑，加上《增值税法》落地带来的规范性提升。
- 个人所得税同比+12.37%，受益于资本市场活跃、部分行业工资增长、汇算清缴及高收入群体纳税规范。
- 消费税同比-2.04%，企业所得税同比+3.26%，但与利润表现不匹配，或受去年基数影响。
政策性金融工具与特别国债
- 8000亿政策性金融工具加快落地，有助于推动“六张网”等项目。
- 特别国债资金加速拨付，对中央政府性基金支出形成明显拉动。