20240823-国盛证券-华利集团-300979.SZ-业绩卓越_产能扩张_期待成长性继续领先行业_3页_768kb

报告摘要

华利集团2024年中报点评：业绩卓越，产能扩张，成长性领先行业

核心要点：

业绩亮点：
- 2024年上半年（H1）： 公司营业收入1147亿元，同比增长25%；归母净利润188亿元（同比+29%），扣非净利润184亿元（同比+28%）。
- 2024年Q2： 营收671亿元（同比+21%），归母净利润109亿元（同比+12%），扣非净利润107亿元（同比+11%）。
量价结构与盈利质量：
- 量价拆分： 半年报量价结合：总鞋销量108亿双（+18%），均价同比上升；Q2销量62亿双（+19%），均价略稳。
- 盈利能力： 毛利率同比提升36个百分点至28.2%，主要受益于产能利用率改善和成本控制。费用率方面，销售费率基本持平，管理费率同比上升（人员薪酬增加），财务费率先降后升（汇兑净损失），剔除汇兑影响，净利润增速预期更高。净利率同比提升6个百分点至16.4%。
新客户拓展与订单情况：
- 核心客户（Nike、Deckers等）订单合作稳定，积极拓展新客户和细分领域品牌，预计2024年全年收入增长约20%。
- 地区分布： 北美（+31%）、欧洲（-10%）、其他地区（+25%），区域结构性增长。
产能建设：
- 半年报产能利用率超97%，同比大幅提升。截至H1总产能109亿双，产量106亿双。
- 新工厂投产：2024H1新增3个工厂（2家成品鞋，1家鞋材），H2将在印尼和越南持续扩建，预计2025年项目进度会进一步加快。
运营与现金流：
- 存货周转天数连续改善至628天，存货增长但健康可控。
- 经营现金流表现稳健，与净利润匹配。
展望：
- 预计2024年H2业绩环比、同比双增长，全年收入和归母净利润可能实现约20%增长。
- 中长期看，公司具备持续订单与产能扩张能力，成长潜力较大。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2024-2026年业绩依次为389/448/514亿元，2024年PE约19倍。
风险提示：
- 消费需求与库存风险、产能扩展不及预期、外汇波动。