医药生物行业上市公司2019年报及一季报小结：行业比较优势突出，细分领域分化明显-20200506-兴业证券-20页_1mb

医药行业周报总结（2020年4月）

核心内容概述

本报告分析了2019年全年及2020年一季度医药生物板块的业绩表现、行业分化情况以及投资策略。整体来看，医药板块在2019年保持了稳健增长，但2020年一季度受疫情影响，业绩出现短期下滑，但多数传统白马公司仍保持内生性增长。后疫情时代，医药板块的“高成长+快复苏”投资主线依然明确。

主要观点

1. 板块业绩表现：

   • 2019年医药板块营业收入同比增长16.01%，净利润增长21.57%，扣非净利润增长20.31%。
   • 2020年一季度营业收入同比下降4.95%，净利润同比下降8.96%，扣非净利润下降3.14%。
   • 尽管短期受疫情冲击，但医药板块整体具备抗周期和抗风险属性，多数企业业绩符合预期，部分超预期。

2. 行业分化明显：

   • 一季度医药子行业表现分化，原料药>医疗器械>医疗商业>生物制药>化学制剂>中成药>医疗服务。
   • 零售药店、部分器械公司及刚需用药、疫苗板块复苏较快，而化学制剂、医疗服务板块承压较大。

3. 投资策略：

   • 短期医药板块调整，主要受疫情相关公司回调及医保政策担忧影响，但这些因素为短期波动，不改中长期趋势。
   • 中长期看好医药板块，其“内需中刚需”本质和良好的业绩支撑板块持续走强。
   • 推荐“高成长+快复苏”投资主线，重点关注医疗器械、连锁药店、检测服务、核心处方药、医药消费品、疫苗等领域。

关键信息

重点公司及评级

医药板块表现

• 2019年医药板块指数上涨14.44%，跑赢沪深300指数18.93个百分点，排名29个一级行业第2位。
• 2020年一季度医药板块整体表现略低于预期，但与行业平均水平相比仍相对稳健。

机构持仓情况

• 2020年一季度，医药板块机构持仓比例为15.03%，环比上升4.12个百分点，机构抱团现象明显。
• 头部公司如恒瑞医药、长春高新、迈瑞医疗等被大量基金持有，显示市场对核心资产的偏好。

医药行业政策影响

• 医保政策（征求意见稿）引发市场担忧，但大部分为常态化政策，关键在于执行力度。
• 2020年一季度受疫情影响，部分企业业绩承压，但整体来看，政策环境偏宽松，对医药板块影响有限。

投资主线

高成长板块

• 医疗器械：迈瑞医疗、健帆生物、鱼跃医疗等企业受益于疫情相关需求，业绩增长明显。
• 连锁药店：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂等企业受益于处方外流及疫情催化，增长稳健。
• 检测服务：金域医学等企业受益于疫情防控，检测业务增长较快。

快复苏板块

• 核心处方药：恒瑞医药、长春高新、康泰生物等企业有望在Q2实现业绩复苏。
• 医药消费品：云南白药、片仔癀等企业受益于刚需属性，业绩增长稳定。
• 耗材及疫苗：乐普医疗、心脉医疗、康泰生物等企业有望在疫情后实现快速增长。

风险提示

• 新冠疫情对医药板块的持续影响。
• 行业政策变化超预期，如医保控费力度加大。
• 研发产品审批速度低于预期，可能影响企业增长预期。

图表与数据参考

• 图1、图2：医药生物板块2009.Q1-2020.Q1各季度营业收入与净利润增长情况。
• 图3：2020年一季度A股各板块利润增速对比。
• 图4、图5：医药生物板块2014年以来及2020年以来的市场表现。
• 图6：医药股持仓占比变化趋势。
• 图7：医药制造业行业运行情况。
• 图8、图9：医药板块估值水平及溢价率变化趋势。

行业数据概览

总结

医药板块在2019年保持稳健增长，但2020年一季度受疫情影响，业绩出现短期下滑。随着疫情逐步控制，板块内部分化现象明显，但多数传统白马公司仍保持稳定增长。后疫情时代，医药板块具备“高成长+快复苏”的投资主线，重点关注医疗器械、连锁药店、检测服务、核心处方药、医药消费品及疫苗等细分领域。尽管短期面临政策扰动和市场波动，但医药行业在刚需属性和业绩表现方面仍具优势，中长期看好其发展。