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白糖月报总结（2021年10月8日）

核心内容

本报告由建信期货农产品研究团队发布，主要分析了2021年9月白糖期货行情、现货市场状况、期市结构、产销情况、进出口数据、汇率影响及巴西生产情况，为10月糖市走势提供了预判和操作建议。

主要观点

• 原糖市场：10月份原糖市场的主要影响因素包括巴西榨季收尾情况、北半球新季开榨情况以及需求变化。整体预期为原糖将保持高位震荡。
• 国内糖市：8、9、10月进口量较大，新季甜菜糖逐步上市，消费进入淡季，导致国内糖价承压。现货价格难以支撑期货市场。
• 期市操作建议：郑糖远月合约的唯一支撑来自远期配额外进口亏损，建议采取震荡思路，遇快速拉升时逢高做空，以短线操作为主。

关键信息

一、期货行情回顾

• 原糖价格在9月上旬结束上涨趋势，回落至19美分关口后维持震荡。
• 郑糖指数在9月初一度逆势上涨，但随后震荡下挫，表现疲弱。
• 郑糖2201合约负基差扩大，反映现货销售压力大，价格易跌难涨。

二、现货市场状况

• 9月上半月白糖现货价格小幅上涨，下半月价格下跌，整体呈下跌趋势。
• 广西、云南、山东等地白糖现货价格分别下跌60元/吨、35元/吨和90元/吨。
• 9月郑糖仓单加有效预报持续下滑，月末减少至25323张，有效预报为0。

三、期市结构分析

• 郑糖期货与现货价格走势不一致，期货远月合约受进口利润支撑，而现货价格受供需影响较大。
• 基差格局预计会持续，现货销售疲软导致期货价格承压。

四、产销状况

• 截至2021年6月底，全国累计产糖1066.66万吨，其中甘蔗糖913.40万吨，甜菜糖153.26万吨。
• 2021年8月底全国累计销糖876.45万吨，销糖率82.17%，工业库存190.21万吨，处于较高水平。

五、进出口情况

• 8月中国进口食糖50万吨，同比减少18万吨。
• 2020/21榨季累计进口糖546万吨，同比增加225万吨。
• 配额外巴西原糖加工利润从-914元/吨缩小至-537元/吨，配额外泰国糖加工利润从-833元/吨缩小至-419元/吨。

六、汇率因素

• 美元指数在9月走强，巴西雷亚尔和泰国泰铢出现贬值。
• 巴西央行连续第五次加息，基准利率升至6.25%，以控制通胀和稳定汇率。
• 9月巴西官方通胀率高达9.68%，远超目标中值3.75%，加息对内稳通胀、对外稳汇率。

七、巴西生产情况

• 巴西中南部地区9月上半月压榨量大幅下降，甘蔗压榨量同比下降14.09%，糖产量同比下降20.48%。
• 甘蔗含糖量同比下降2.51%，用蔗比例为44.94%，较去年同期减少2.4个百分点。
• 21/22榨季全球糖短缺80万吨，预计22/23榨季巴西糖产量将增长2%至3420万吨。

八、后市预判

• 原糖市场预计将继续高位震荡，主要关注巴西榨季收尾、北半球新季开榨及需求变化。
• 国内糖市面临较大的进口压力，现货难以支撑期货市场。
• 郑糖远月合约的唯一支撑来自远期配额外进口亏损，操作上建议震荡思路，逢高做空。

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