20220530-东证期货-白糖热点报告_巴西试图抑制燃料价格_糖市内强外弱_7页_658kb

巴西试图抑制燃料价格，糖市内强外弱

核心内容

本报告分析了2022年5月巴西糖市的走势及影响因素，指出巴西政府对能源价格的抑制意愿较强，导致糖市呈现“内强外弱”的格局。同时，全球糖市供应过剩预期对价格形成压制，郑糖短期偏强震荡，但上方空间有限，需谨慎追涨。

主要观点

1. 巴西国内糖市表现

• 糖产量下滑：巴西中南部5月上半月甘蔗压榨量同比下降17.04%，产糖量同比下降30.1%。累计产糖同比下降39.76%。
• 制糖比偏低：5月上半月制糖比为40.77%，低于上榨季同期的45.99%。
• 乙醇生产收益较高：由于乙醇折糖价差扩大至1美分/磅，糖厂倾向于将甘蔗用于乙醇生产，预计5月下半月压榨数据偏利多，6月压榨速度将加快，供应量增加。
• ICMS税率调整：巴西下议院批准将州燃料和能源ICMS税率上限下调至17%，若法案通过，将打压巴西汽油及乙醇价格，进而拖累糖价。

2. 巴西能源价格调整影响

• 柴油价格上调：巴西国家石油公司上调柴油价格8.87%，引发市场对汽油价格上调的担忧。
• 汽油价格与国际比价：巴西汽油价格仍低于国际市场15%左右，ICMS税率下调的红利可能难以直接传导至终端消费者。
• 乙醇价格影响：若汽油ICMS税率下调至17%，乙醇价格可能下滑11%-13%以保持竞争力。按不同汇率测算，巴西乙醇折糖均衡价下限可能降至16-18.5美分/磅。

3. 全球糖市展望

• 全球产需过剩：ISO预测2022/23年度全球糖市将出现277万吨的过剩，对ICE糖价形成压制。
• 印度出口政策：印度设置出口上限1000万吨，但该上限与市场预期基本一致，对糖价影响有限。
• 郑糖走势：国内期现货价格进入高价位区间，短期偏强震荡，但上方空间有限，追涨需谨慎。

关键信息

• 巴西糖产量：5月上半月同比下降30.1%，累计同比下降39.76%。
• ICMS税率调整：巴西下议院批准将州燃料和能源ICMS税率上限下调至17%，可能对糖价形成利空。
• 汇率影响：雷亚尔汇率在4.7-5.5区间，对巴西乙醇折糖价影响显著。
• 郑糖走势：短期偏强震荡，但需警惕追涨风险。
• 风险提示：原油价格大涨、巴西天气变化、巴西超预期上调汽油价格等。

风险提示

• 原油价格波动：若原油价格大涨，可能推高巴西汽油价格，对糖价形成压力。
• 产地天气风险：巴西甘蔗产量受天气影响较大，需密切关注。
• 巴西政策风险：若巴西超预期上调汽油价格，可能对乙醇及糖价造成冲击。

附图与数据

• 图表1：2022年4-5月份国内外糖期货价格走势
• 图表2：巴西中南部双周甘蔗压榨量
• 图表3：巴西中南部双周糖产量
• 图表4：巴西中南部累计产糖用蔗比
• 图表5：巴西含水乙醇与汽油比价
• 图表6：国际机构对全球近三个榨季的产需格局预估
• 图表7：郑糖9月合约历年基差对比
• 图表8：郑糖注册仓单及有效预报总量

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本23亿元，员工近600人。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国设有33家营业部，并在北京、上海、广州、深圳等地拥有134个证券IB分支网点。

分析师信息

• 方慧玲：资深分析师（农产品），从业资格号：F3039861，投资咨询号：Z0010565，联系方式：Tel: 8621-63325888-2737，Email: huiling.fang@orientfutures.com

走势评级

总结

巴西糖市在政府对能源价格的抑制政策影响下，呈现内强外弱的格局。国内糖价因补库需求和夏季消费旺季上涨，而国际糖价受全球供应过剩预期压制。巴西ICMS税率调整可能对乙醇及糖价造成利空，但实际影响需结合汇率变动和终端价格变化综合评估。郑糖短期偏强震荡，但追涨需谨慎。未来需重点关注巴西压榨情况、天气变化及政策动向。