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供过于求 糖价承压

核心内容总结

本报告分析了当前国际与国内市场对白糖价格的影响，指出短期内糖价将呈现震荡偏弱的走势，预计SR201合约价格区间在[5650, 6050]元之间。主要因素包括巴西糖产量下降、国内消费淡季、进口量增加以及市场对供需平衡的担忧。

主要观点

1. 国际糖价走势

• 巴西产量下降：根据UNICA发布的数据，巴西2021/22榨季截至9月上半月，甘蔗压榨量同比下降14.09%，食糖产量同比下降20.48%，表明巴西中南部压榨可能提前结束。
• 出口数据疲软：巴西糖9月前两三日的出口量较去年9月全月的日均出口量下滑26%，进一步影响国际糖价。
• 天气恢复：巴西降水已基本恢复正常，市场对下一榨季产量预估较为乐观。
• 国际糖价支撑：尽管巴西产量下降，但国际糖价仍处于高位，对国内糖价形成一定支撑。

2. 国内糖价走势

• 消费淡季：国内逐渐进入消费淡季，工业库存处于历史高位。
• 进口量增加：8月白糖进口量为50.32万吨，9月预报到港量为62.24万吨，进口量偏大，加重市场压力。
• 北方甜菜糖生产启动：北方甜菜糖生产逐渐启动，短期内增加市场供应，进一步承压。
• 进口成本高企：配额外进口糖价为6407元/吨，进口利润倒挂，抑制进口积极性。

3. 市场供需情况

• 国内产销数据偏弱：截至2021年8月底，全国累计销售食糖876.45万吨，销糖率82.17%，低于上榨季同期水平。
• 库存高企：国内食糖工业库存仍处于近年相对高位，库存消耗比为14%。
• 进口政策影响：20/21榨季进口量大幅增加，主要受国内外价差和政策调整影响。

4. 投资策略

• 短期震荡偏弱：预计SR201合约在[5650, 6050]元区间震荡，市场较为谨慎，操作建议以观望为主。

关键信息

• 巴西产量：2021/22榨季巴西中南部食糖产量同比下降8.08%，甘蔗压榨量下降14.09%。
• 国内进口情况：8月进口量为50.32万吨，9月预报到港62.24万吨，进口量仍偏大。
• 进口利润：巴西配额内进口价为4994元/吨，利润611元/吨；配额外进口价为6407元/吨，利润倒挂。
• CFTC持仓变化：非商业空头持仓减少306手，多头持仓减少9888手，净多持仓减少9582手，显示市场情绪偏谨慎。
• 库存与消费：国内库存处于高位，消费数据偏弱，短期内市场压力较大。

风险提示

1. 油价上行可能对糖价形成上行压力。
2. 巴西产量若大幅下滑，将进一步影响国际糖价。
3. 宏观经济因素可能对市场产生较大影响。

操作建议

• 策略：短期内白糖价格震荡偏弱，建议投资者保持谨慎，以观望为主。

数据来源

• UNICA：巴西甘蔗产量及生产数据。
• 海关总署、商务部：国内白糖进口与到港数据。
• CFTC：白糖期货持仓变化情况。
• 农业农村部、中糖协：国内食糖供需平衡表及产销数据。
• Wind、中财期货投资咨询总部：市场数据与图表支持。

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