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西山煤电2017年三季报分析总结

核心内容

西山煤电（000983.SZ）于2017年10月24日发布了2017年三季报，数据显示公司前三季度实现营业收入210.33亿元，同比增长62.28%；归母净利13.74亿元，同比增长576.64%；基本每股收益0.44元/股，同比增长576.86%。整体来看，公司业绩符合预期，主要受益于煤炭价格反转带来的盈利提升。

主要观点

盈利大幅增长

• 三季度表现：三季度营收74.00亿元，同比增长69.04%，环比增长10.12%；归母净利4.56亿元，同比增长385.11%，环比增长0.88%。
• 利润提升原因：公司利润的大幅提升主要得益于煤炭价格的反转，但因长协煤占比高，利润保持相对稳定。

焦煤市场展望

• 限产影响：前期市场对环保限产存在悲观预期，但实际对钢厂影响更大，对焦化厂影响低于预期。
• 海外需求：海外矿方报价坚挺，进口焦煤受到一定提振，未来焦煤市场无需过度悲观。

国企改革预期

• 集团背景：山西焦煤集团为山西国改亿吨级煤炭发展企业，目标是打造全球第一大焦煤生产商。
• 资产注入：西山煤电作为集团旗下唯一煤炭资产上市平台，未来有望注入集团资产。
• 产量空间：集团2016年原煤产量为1.05亿吨，除去西山煤电产量后仍有约7600万吨的提升空间。

关键信息

投资建议

• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利分别为17.56亿元、21.23亿元、22.44亿元，折合EPS分别为0.56元、0.67元、0.71元。
• 估值分析：公司当前估值处于低位，考虑到煤炭板块景气回升及国改预期，给予“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为14.00元，当前股价为10.00元，目标价为当前股价的1.4倍。

财务数据

• 营收增长：2017年预计营收29,878.3亿元，同比增长52.4%。
• 净利润增长：2017年预计净利润1,756.0亿元，同比增长304.5%。
• 毛利率：2017年预计毛利率为36.3%，较2016年的31.5%有所提升。
• ROE：2017年预计ROE为10.1%，较2016年的2.6%显著提高。
• PE与PB：2017年预计PE为17.9倍，PB为1.8倍，均较2016年有所下降，显示估值处于低位。

资产负债情况

• 总资产：2017年预计资产总额为61,593.5亿元，同比增长12.0%。
• 负债总额：2017年预计负债总额为40,716.5亿元，资产负债率66.3%。
• 流动比率：2017年预计流动比率为0.87，较2016年的0.64有所改善。

现金流量

• 经营活动现金流：2017年预计为2,565.4亿元，较2016年的2,622.5亿元略有下降。
• 投资活动现金流：2017年预计为64.0亿元，与2016年相比略有改善。
• 融资活动现金流：2017年预计为-482.5亿元，较2016年的-1,573.5亿元有所改善。

风险提示

• 煤炭价格下跌：若煤炭价格大幅下跌，将对公司的盈利能力产生负面影响。
• 国企改革不及预期：若集团资产注入进度低于预期，可能影响公司未来的增长潜力。

估值指标

• 市盈率：2017年预计为17.9倍，2018年预计为14.8倍，2019年预计为14.0倍。
• 市净率：2017年预计为1.8倍，2018年预计为1.6倍，2019年预计为1.5倍。
• EV/EBITDA：2017年预计为7.8倍，2018年预计为5.9倍，2019年预计为5.8倍。

股息收益率

• 股息收益率：2017年预计为0.3%，2018年预计为0.4%，2019年预计为0.5%。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A，未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。

联系方式

• 分析师：周泰，SAC执业证书编号：S1450517090001，邮箱：zhoutai@essence.com.cn
• 报告联系人：胡博，邮箱：hubo@essence.com.cn，电话：010-83321067
• 销售联系人：
  • 上海：葛娇妤、朱贤、许敏、章政、孟硕丰、李栋、侯海霞、潘艳、刘恭懿、孟昊琳
  • 北京：王秋实、田星汉、李倩、周蓉、温鹏、张莹
  • 深圳：胡珍、范洪群、巢莫雯

资料来源

• Wind资讯
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