20171025-广发证券-西山煤电-000983.SZ-17年前三季度净利润13.7亿元_高弹性焦煤龙头_5页_777kb

西山煤电（000983.SZ）总结

核心内容概述

西山煤电在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，净利润达到13.74亿元，同比增长577.64%。公司作为焦煤行业的龙头企业，受益于商品煤综合售价上涨，盈利能力和市场表现均表现强劲。同时，公司积极进行资本运作，拟对山西中铝华润的50万吨合金铝项目增资2.3亿元，并通过发行30亿元公司债券来优化债务结构。

主要财务表现

• 净利润：2017年前三季度归母净利为13.74亿元，同比增长577.64%。其中，第三季度净利润为4.56亿元，环比增长0.8%。
• 每股收益：2017年前三季度每股收益为0.4359元，各季度EPS分别为0.1475元、0.1436元、0.1448元。
• 营业收入：前三季度实现营业收入210.3亿元，同比增长62.3%。其中，煤炭业务收入118.1亿元，同比增长87.15%。
• 营业成本：前三季度营业成本为137.4亿元，同比增长49.5%。
• 毛利率：前三季度销售毛利率为34.7%，同比提升5.6个百分点，第三季度毛利率为32.8%，同比提升1.5个百分点。
• 期间费用率：前三季度期间费用率为20.3%，同比下降3.2个百分点，但销售费用率上升显著。

增资与融资计划

• 公司拟对参股20%的山西中铝华润50万吨合金铝项目增资2.3亿元，公司已出资约1亿元。
• 该项目预计年销售收入48.12亿元，达产年均净利润4.17亿元，税后财务内部收益率14.6%。
• 公司公开发行公司债券，合计募集资金30亿元，主要用于偿还到期债务，延长债务期限。

国企改革与资源整合

• 2017年9月5日，控股股东山西焦煤集团将其持有的公司100%股权注入山西省国有资本投资运营有限公司。
• 此次改革标志着山西省国有资产体制由“管资产”向“管资本”的转变，有助于资源整合和公司发展。

盈利预测与估值

• 预计2017-2019年EPS分别为0.59元、0.66元、0.77元。
• 对应2017年PE为17倍，公司维持“买入”评级。
• 财务指标显示公司盈利能力和现金流均有所改善，资产结构优化。

风险提示

• 煤价超预期下跌可能导致盈利下滑。
• 增资项目进展低于预期可能影响投资回报。

财务比率分析

• 成长能力：营业收入增长28.01%，营业利润增长328.66%，归属母公司净利润增长328.66%。
• 获利能力：毛利率提升至36.9%，净利率为8.0%，ROE为10.7%，ROIC为8.2%。
• 偿债能力：资产负债率下降至63.2%，流动比率和速动比率有所改善。
• 估值比率：P/E从135.84降至16.94，P/B从1.19升至1.81，EV/EBITDA从10.06降至7.63。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 沈涛：首席分析师，对外经济贸易大学金融学硕士，多次获得煤炭行业新财富、水晶球、金牛奖项。
• 安鹏：首席分析师，上海交通大学金融学硕士，同样在煤炭行业分析领域有卓越表现。
• 姚遥：分析师，美国普林斯顿大学工学博士，2015年加入广发证券发展研究中心。

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