铜年报：全球央行宽松浪潮，需求向好上行可期-20201220-瑞达期货-20页_2mb

2020年铜市分析与2021年展望总结

核心内容概述

2020年铜价整体呈现下探回升走势，主要受到新冠疫情对全球经济的冲击以及各国央行宽松政策的影响。中国疫情得到有效控制，下游需求回升，支撑铜价低位反弹。展望2021年，全球经济预计艰难复苏，全球宽松货币政策仍将延续，美元指数有望维持弱势，铜市供需格局整体偏紧，但需求端持续改善，铜价存在上行空间。

主要观点

宏观基本面

1. 全球经济复苏艰难

   • IMF预计2020年全球GDP将萎缩4.4%，2021年增长5.2%，但整体复苏仍面临挑战。
   • 除中国外，多数国家经济复苏缓慢，发达经济体和新兴经济体（除中国）仍低于2019年水平。
   • 中国2020年GDP增长预期为1.9%，2021年预计增长5.8%。

2. 全球央行维持宽松政策

   • 美联储维持基准利率在0-0.25%区间，点阵图显示未来三年不加息，将继续扩大国债和MBS购买规模。
   • 欧洲央行扩大PEPP计划至1.85万亿欧元，并延长至2022年3月。
   • 中国央行坚持稳健货币政策，预计2021年难有明显收紧空间。

3. 美元指数延续弱势

   • 2020年美元指数全年下跌，预计2021年仍将维持弱势，因美国经济复苏脆弱，财政政策进展缓慢，叠加疫苗接种预期及全球避险情绪减弱。

铜市供需分析

供应端

1. 全球铜矿供应紧张

   • 2020年全球铜矿产量减少约50万吨，缺口达51.3万吨，TC/RC价格降至7年低位。
   • 2021年南美铜矿生产有望恢复，Grasberg、Spence二期、Kamoa等项目投产将增加供应，但整体供应仍偏紧。

2. 国内铜矿加工费TC维持低位

   • 2020年12月TC长单价格为59.5美元/吨，低于现货价格，显示冶炼成本高企。
   • 预计2021年TC价格难有大幅回升，成本仍居高位。

3. 中国废铜进口量下滑

   • 2020年1-10月废铜进口量同比减少44.5%，主要受政策限制影响。
   • 新政策实施后，废铜进口量有望回升，缓解原料供应紧张局面。

4. 中国精炼铜产量持续增长

   • 2020年1-10月电解铜产量同比增长6.1%，新增产能逐步释放，但受原料供应紧张影响，增长动力受限。

需求端

1. 制造业PMI分化

   • 中国制造业PMI持续扩张，美国和欧元区也有所回升，但疫情对部分行业造成冲击。

2. 铜进口量创新高

   • 2020年1-11月铜及铜材进口量同比增长38.7%，但11月进口量环比下降，显示套利窗口关闭。

3. 铜材产量回升

   • 2020年1-10月铜材产量同比增长5.6%，国内疫情控制和基建投资推动需求释放。

4. 下游消费行业持续恢复

   • 电网投资、房地产开发及空调行业需求逐步回暖，带动铜消费回升。
   • 电力行业用铜量占国内总消费量的50%以上，房地产用铜量约占2%，空调行业用铜量约占12%。

2021年铜价展望及操作策略

• 铜价运行区间预计上移

  • 上半年铜价可能震荡调整，下半年随着全球经济复苏和通胀预期升温，铜价有望继续上行。
  • 沪铜期货指数预计运行于54000-68000元/吨区间，中轴关注50000元/吨；伦铜预计交投于7200-9000美元/吨。

• 操作建议

  • 投资者可尝试逢低建立长期多单，把握铜价上行趋势。
  • 需关注全球宽松政策延续性、铜矿供应恢复情况及国内需求释放节奏。

关键信息汇总

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