20181217-兴业研究-全球信用环境面临进一步紧缩_7页_1mb

全球信用环境面临进一步紧缩总结

核心内容

全球信用环境正面临进一步紧缩的压力，主要受欧洲央行（欧央行）货币政策调整及各国财政政策影响。同时，美国经济数据表现良好，但联储加息预期有所下调。全球金融市场整体波动不大，但部分国家的信用利差和收益率出现明显变化。

主要观点

欧洲央行货币政策调整

• 欧央行正式结束自2015年以来的资产购买计划，但表示将延续本金再投资至首次加息之后。
• 欧央行下调了2019年和2020年的GDP预期至1.8%和1.7%，同时上调了2019年HICP通胀预期至1.8%，并下调2020年通胀预期至1.6%。
• 欧洲货币边际不再宽松，加上金融监管政策的实施，导致欧洲信用扩张明显放缓。
• 欧洲主要经济体受马斯特里赫特条约限制，财政赤字扩张空间有限。

财政政策与政治不确定性

• 法国和西班牙的财政赤字可能因政策调整而上升，政治不确定性增加，影响企业信心。
• 12月Markit欧元区综合PMI初值为51.3，法国数据下滑至49.3，为2016年以来最低水平，显示经济疲软迹象。
• 尽管意大利总理Conte承诺控制财政赤字，法国“黄背心”运动有所缓和，英国梅伊政府未被推翻，但这些问题仍未得到实质解决。

美国经济数据与联储预期

• 美国经济数据保持良好，11月核心CPI同比增速为2.2%，零售销售和工业生产指数分别增长4.2%和3.9%。
• 美国10月空缺职位达708万个，远超失业人数，表明劳动力市场强劲，薪资增长有望维持高位。
• 上周首次申请失业救济金人数为20.6万人，较前两周下降，显示就业市场持续改善。
• 联储委员们对2019年未来通胀及加息预期大幅下调，可能性估计在30%左右。
• 若联储例会后联邦基金利率点阵图未明显下调，市场可能重新见到10年期美债收益率回升至3%以上。

关键信息

全球信用利差与收益率

• 信用利差已接近历史中位水平，显示市场对信用风险的定价趋于平衡。
• 10年期美国国债收益率上升4bp至2.89%，但收益率曲线整体变动不大。
• 欧洲高收益债券收益率大幅下滑，显示市场对欧洲债务风险的担忧有所缓解。
• 巴西国债收益率曲线大幅平坦化，其与美国利差显著缩小，CDS价格显著下降，表明市场对巴西信用风险的担忧降低。

其他市场动态

• 欧元区长端收益率整体上升，但幅度不大，显示市场对欧元区经济前景的预期未明显改善。
• 日本、英国、德国等国家的短端和长端收益率均有不同程度的波动。
• 大宗商品和黄金表现弱势，WTI原油和黄金价格均有所下跌。
• 比特币价格收于3,000美元，期货和现货价差变化不大，显示市场对加密货币的短期预期较为稳定。

风险资产趋势

• 风险资产整体趋势变化不大，部分市场如纳斯达克、标普500、德国DAX、法国CAC等表现中性或弱势。
• 房地产信托和大宗商品表现较弱，而黄金和原油价格出现下跌。

图表概览

免责声明

• 本报告由兴业研究公司提供，信息来源于合法渠道，但不保证其准确性与完整性。
• 报告内容反映分析师个人观点，不构成投资建议或要约。
• 报告阅读者应自行判断并承担相关风险，兴业研究公司及分析师不承担由此引起的任何法律责任。
• 本报告版权为兴业研究公司所有，未经书面许可，不得以任何形式翻版、复制和发表。

联系方式

总结

整体来看，全球信用环境正面临进一步紧缩，欧洲央行货币政策转向及财政约束对信用扩张形成压制，而美国经济数据良好，联储加息预期有所下调。金融市场波动不大，但部分国家如巴西、俄罗斯的收益率曲线变化明显，显示市场对新兴市场信用风险的重新评估。风险资产整体趋势偏弱，需关注政治和经济不确定性对市场的影响。