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9月美国FOMC点评总结

核心内容

2023年9月20日，美联储公布了FOMC会议决议，维持联邦基金利率目标区间在 5.25%-5.5% 不变，与市场预期一致。此次会议在政策利率、经济预测和点阵图方面均体现出一定的鹰派倾向，尤其在政策路径和未来降息预期方面，引发市场关注。

主要观点

1. 会议声明内容

• 经济基本面：美联储对经济扩张的描述从“moderate”调整为“solid”，表明对经济软着陆的信心有所增强。
• 就业市场：承认就业市场正在温和降温，表述从“robust”改为“slowed in recent months but remain strong”，显示对劳动力市场的谨慎态度。
• 政策立场：重申坚持捍卫 2% 的通胀目标，强调后续政策将高度依赖数据，并考虑紧缩政策的累积和滞后影响。

2. 经济预测与点阵图

• 经济预期上调：2023年和2024年四季度实际GDP同比预测中值由6月的 1.0% 和 1.1% 上调至 2.1% 和 1.5%。
• 失业率预测下调：2023年和2024年失业率预测中值由 4.1% 和 4.5% 下调至 3.8% 和 4.1%。
• 点阵图变化：
  • 2023年终端政策利率预期保持在 5.6% 不变，仍定价一次 25bp 的加息。
  • 2024年和2025年终端政策利率预期分别上调 50bp 至 5.1% 和 3.9%。
  • 这意味着2024年降息幅度的市场预期从6月的 100bp 收窄至 50bp，甚至可能进一步收窄至 25bp。

3. 鲍威尔讲话要点

• 鲍威尔表示仍需寻找合适的时机进行加息，但强调将“proceed carefully”。
• 虽然存在加息预期，但市场对加息的节奏和幅度仍保持谨慎。

4. 市场反应

• 会后 10年期美债收益率 继续上行，突破 4.4%。
• 美元指数走强，三大股指下跌。
• 市场对年内最后一次加息的时间预期有所上升，12月加息概率为 39.4%，暂停加息概率为 53.3%。
• 联邦基金利率期货隐含的利率路径显示，2024年12月政策利率可能降至 4.7%，较会前提高约 10bp，表明市场对2024年降息幅度的预期有所下调。

关键信息

• 政策利率路径：美联储点阵图较6月更为集中，显示出对维持高利率的坚定立场。
• 通胀目标：美联储将继续坚持 2% 的通胀目标，未来政策将更加依赖数据表现。
• 中性利率：美联储尚未有明确证据表明中性利率（r*）已上移，因此降息仍主要依赖于通胀的下行趋势。
• 市场预期调整：市场对2024年降息幅度的预期正在向点阵图收敛，政策紧缩风险逐渐被消化。

风险提示

• 超预期加息风险：若美联储在后续会议中超预期加息，可能对市场造成冲击。
• 通胀反弹风险：若通胀出现反弹，可能影响降息节奏。
• 经济提前衰退风险：若经济提前进入衰退，可能增加市场波动性。

未来展望

• 随着经济数据的不断变化，美联储可能会更加谨慎地调整政策。
• 若通胀持续回落，降息预期可能进一步增强；反之，若通胀反弹或经济表现超预期，紧缩政策可能继续维持。
• 市场需密切关注后续经济数据和美联储政策动向，以判断未来利率走势。

数据来源与图表说明

• 图1：联邦基金利率定价隐含的政策利率路径，显示市场对2024年降息幅度的预期有所下调。
• 图2：2023年9月美联储经济预测摘要，反映对经济增长和失业率的预期变化。
• 图3：美联储6月点阵图，用于对比政策路径的调整。
• 图4：美联储9月点阵图，显示政策利率预期的上调趋势。

报告发布信息

• 发布日期：2023年09月22日
• 证券分析师：王仲尧、孙金霞、曹靖楠
• 联系人：吴泽青

投资评级说明

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