20210930-第一上海证券-新力量NewForce总第3892期_12页_1mb

总第3892期总结

核心内容概述

本期报告围绕港股市场表现、公司研究及宏观经济形势展开，分析了美股下跌对港股的拖累、玖龙纸业的盈利增长、以及四季度的宏观经济展望和投资策略。同时，对多个行业和公司进行了详细的评级与目标价预测。

大市分析

美股下跌对港股的影响

• 美股市场出现调整迹象，预计道指、标指和纳指的调整目标分别可见32000点、4040点和13650点，距离当前水平仍有约7%的下跌空间。
• 美债息上升利好国际金融股，汇控和友邦保险表现突出。
• 港股在美股下跌影响下，整体表现疲软，恒指和国指分别上涨0.66%和0.46%，但成交量和市场情绪仍受压制。
• 预计港股仍处于反复向下的中期趋势，需警惕短期寻底风险。

港股市场现状

• 恒指收盘报24664点，国指收盘报8760点。
• 港股通暂停导致成交量缩至不足1250亿元，市场观望情绪浓厚。
• 2021年四季度恒指合理估值区间为22000-27000点，对应市盈率10-12倍，仍有约10%的上升空间。

公司研究：玖龙纸业

业绩表现

• 2021财年收入同比增长19.9%至615.74亿元人民币，毛利率提升至19.0%。
• 权益人应占溢利同比增长70.4%至71.01亿元，超出盈喜预期。
• 基本每股收益为1.51元，同比增长69.7%。
• 2021年年度派息率为28%，较上一年度的36%有所削减，主要由于后续资本支出增加。

盈利改善

• 2021财年实现销量1650万吨，同比增长7.8%。
• 产品ASP上升约11%，吨成本上升约9%，综合毛利率提升1.4个百分点。
• 瓦楞纸和白板纸毛利率表现优异，分别为17%和28%。

四季度展望

• 包装纸行业进入传统旺季，供给端收紧，盈利中枢有望抬升。
• 公司于9月发出两次涨价通知，受限电减排、原料成本上涨及海运价格上升影响，四季度盈利增长可期。
• 垂直整合持续深化，预计2024年中新增约1107万吨包装纸、再生浆及木纤维产能。

目标价与评级

• 目标价16.00港元，对应2022财年8倍市盈率。
• 维持买入评级，预计2022/23/24财年净利润分别为78亿、86亿及99亿元人民币。

宏观经济评论

全球经济复苏

• 疫苗接种率稳步提升，推动经济复苏。
• OECD预测2021年全球GDP增长5.7%，2022年增长4.5%。
• 中国2021年GDP增长预期为8.5%，2022年为5.8%。

美国经济与政策

• 美国经济修复良好，疫苗接种率接近54%，但近期非农就业数据不及预期。
• 美联储释放鹰派信号，可能在11月宣布缩减购债规模，加息预期提前至明年。
• 美国政府债务上限问题可能影响市场情绪。

欧元区经济

• 欧元区通胀压力上升，但经济复苏步伐稳步推进。
• 欧洲央行确认边际转鹰，四季度将放缓PEPP购债规模。
• 疫苗接种率提高，利好经济复苏。

中国经济表现

• 二季度GDP增长7.9%，保持稳健增长。
• 8月制造业PMI为50.1%，仍处于扩张区间。
• 固定资产投资和消费零售额保持增长，但受疫情和汛情影响，部分指标回落。
• 四季度经济增长将更多依赖内需，政策需保持宽松。

投资策略

推荐投资主线

1. 政策逐渐明朗的中国新经济龙头公司：如腾讯、美团、阿里巴巴、小米集团。
2. 内需消费板块：如蒙牛乳业、牧原股份、华润万象。
3. 自主可控型科技公司及高景气高端制造板块：如三一国际、时代电气、舜宇光学、比亚迪电子、上海复旦。
4. 碳中和下的新能源产业：如信义光能、隆基股份、华润电力、比亚迪股份。
5. 中资券商板块：如中金公司。

四季度重点推荐公司

• 蒙牛乳业（2319.HK）：目标价60.5港元，买入评级。
• 华润电力（836.HK）：目标价32.18港元，买入评级。
• 华润万象（1209.HK）：目标价68.26港元，买入评级。
• 三一国际（631.HK）：目标价16.2港元，买入评级。
• 中金公司（3908.HK）：目标价24.2港元，买入评级。
• 牧原股份（002714.SZ）：目标价80元人民币，买入评级。

风险提示

• 全球经济下行风险。
• 货币宽松和经济刺激政策不达预期。
• 国际关系紧张。

公司估值与评级表

重点推荐公司估值

• 玖龙纸业：现价10.42港元，目标价16.00港元，买入评级。
• 蒙牛乳业：现价50.1港元，目标价60.5港元，买入评级。
• 华润电力：现价22.3港元，目标价32.18港元，买入评级。
• 三一国际：现价9.33港元，目标价16.2港元，买入评级。
• 中金公司：现价20.65港元，目标价24.2港元，买入评级。
• 牧原股份：现价50.9元人民币，目标价80元人民币，买入评级。

其他公司信息

• 恒指和国企指在2021年9月29日分别跑输市场5.4%和3.7%。
• 第一上海2021年十大首选公司平均涨幅为5.95%，跑赢恒生指数和国企指数。
• 四季度重点推荐公司包括蒙牛、华润电力、华润万象、三一国际、中金公司和牧原股份。

总结

本期报告分析了港股市场受美股下跌拖累的现状，并对玖龙纸业等公司进行了详细分析，指出其盈利增长和未来潜力。同时，对宏观经济趋势进行了展望，认为全球经济复苏不均衡，中国、美国和欧洲仍是主要增长动力。投资策略建议关注新经济龙头、内需消费、科技、新能源和中资券商等板块，重点推荐相关公司。风险因素包括全球经济下行、政策不达预期及国际关系紧张。