20230402-财通证券-三一重工-600031.SH-海外出口快速增长_单季度盈利能力环比逐步回升_4页_1mb

三一重工2022年年报及投资分析总结

核心内容概览

三一重工2022年年报显示，公司整体业绩承压，但国际化战略成效显著，海外出口快速增长，单季度盈利能力逐步回升。公司核心产品竞争力持续增强，电动化与数智化战略推进顺利，未来盈利预期乐观，投资评级为“增持”。

2022年经营业绩分析

财务表现

• 营业收入：808.22亿元，同比降低24.38%
• 归母净利润：42.73亿元，同比降低64.49%
• 扣非后归母净利润：31.27亿元，同比降低69.62%

分产品营收变化

• 挖掘机械：357.56亿元，同比降低14.36%
• 混凝土机械：150.80亿元，同比降低43.46%
• 起重机械：126.70亿元，同比降低42.04%
• 路面机械：30.80亿元，同比增长13.86%
• 桩工机械：30.65亿元，同比降低40.67%

盈利能力指标

• 毛利率：24.02%，同比降低1.83个百分点
• 净利率：5.50%，同比降低6.12个百分点
• 加权平均ROE：6.65%，同比降低13.30个百分点
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别同比提升1.53/0.67/2.48/-0.24个百分点

单季度盈利能力趋势

• 单季度毛利率环比持续提升，从2021年第四季度的18.87%逐步回升至2022年第四季度的27.26%

经营质量

• 应收账款周转率：3.58次，同比下降1.58次
• 存货周转率：3.17次，同比下降1.0次
• 经营活动现金净流量：40.99亿元，同比下降65.57%
• 销售商品、提供劳务收到的现金：766.31亿元，回款率90.4%
• 主要产品事业部货款逾期率：控制在较低水平，经营健康，风险控制良好

核心产品竞争力提升

• 挖掘机械：国内连续12年销量冠军，超大型挖掘机市占率第一
• 混凝土机械：全球第一品牌，搅拌车市占率超30%，同比提升9个百分点
• 汽车起重机：市场份额提升至32%
• 履带起重机：市场份额超过40%，居全国第一
• 摊铺机：市场份额突破30%，居全国第一
• 压路机、铣刨机：市场份额大幅上升
• 旋挖钻机：国内市场份额超过40%，显著提升

国际化布局加速

• 国际销售收入：365.71亿元，同比增长47.19%
• 不含普茨迈斯特的国际销售收入：301.42亿元，同比增长58.5%
• 国际收入占比：提升至45.7%，同比上升22.3个百分点
• 分区域营收：
  • 亚澳：148.5亿元，同比增长41.1%
  • 欧洲：117.8亿元，同比增长44%
  • 北美：40.3亿元，同比增长85.8%
  • 南美：30.7亿元，同比增长63.8%
  • 非洲：28.5亿元，同比增长35.4%
• 分产品海外收入：
  • 挖掘机械：180.8亿元，同比增长69%
  • 混凝土机械：75.4亿元，同比增长6.1%
  • 起重机械：51亿元，同比增长24.6%
  • 桩工机械：58.5亿元，同比增长98.3%
• 海外主营业务毛利率：从上半年的24.42%提升至下半年的27.97%

电动化与数智化战略进展

• 电动化产品销售额：突破27亿元，同比增长超200%
• 电动化产品销量：超3500台
• 电动化产品市占率：
  • 电动搅拌车、电动自卸车、电动起重机：均居行业第一
• 灯塔工厂建设：
  • 海外第一座灯塔工厂（印尼）投产
  • 截至2022年底，累计推进31家灯塔工厂建设，其中25家建成达产

投资建议与盈利预测

• 盈利预测（2023-2025年）：
  • 归母净利润：68.33/90.46/113.12亿元
  • EPS：0.81/1.07/1.33元/股
  • PE：21.23/16.03/12.82倍
  • ROE：9.52%/11.19%/12.27%
• 投资评级：增持（维持）
• 核心观点：公司核心板块竞争力持续增强，国际化战略成效显著，出口占比持续提升，海外出口成为公司平滑国内业务周期性波动的重要力量

风险提示

• 基建、房地产投资不及预期
• 市场非理性竞争
• 海外贸易环境恶化
• 业绩不及预期风险

估值与财务指标

投资建议总结

• 公司国际化战略成效显著，海外出口增长迅速，成为业绩稳定的重要支撑
• 电动化与数智化战略持续推进，行业领先地位稳固
• 财务健康，经营质量良好，风险控制能力较强
• 预计未来三年净利润将稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值