20220904-中航证券-三一重工-600031.SH-业绩符合预期_电动化_国际化布局初具成效_4页_1mb

三一重工 (600031) 总结

核心内容

2022年上半年，三一重工实现营业收入396.73亿元，同比下降40.9%；归母净利润26.34亿元，同比下降73.85%。业绩下滑主要受国内工程机械行业下行、宏观经济放缓、疫情反复及工程开工不足等因素影响。尽管如此，公司通过降本增效和国际销售比重提升，单季度盈利能力有所回升，22Q2毛利率为22.84%，净利率为6.88%。

主要观点

• 行业景气度与业绩表现：国内工程机械行业处于调整期，公司上半年业绩下滑明显，但第二季度盈利能力有所改善。
• 市场份额提升：在行业下行期，公司竞争优势凸显，主要产品市占率持续提升，尤其在超大挖、搅拌车、车载泵、汽车起重机及摊铺机等领域表现突出。
• 电动化与智能化布局：公司重点投入新产品、新技术、电动化、智能化及国际化产品，电动化产品线丰富，市场份额领先。
• 国际化战略成效显著：海外市场收入同比增长32.87%，占比达42.64%。其中，挖掘机械海外收入增长50%，全球市场份额快速提升，北美、南美及欧洲市场表现亮眼。

关键信息

产品表现

• 挖掘机械：收入167.38亿元，同比下降35.64%，国内市场连续12年销量冠军，超大挖市占率提升至近30%。
• 混凝土机械：收入83.55亿元，同比下降52.80%，搅拌车、车载泵市场份额分别超过29%、48%。
• 起重机械：收入71.46亿元，同比下降49.08%，汽车起重机市占率突破32%，其中220吨以上市场份额达35%以上。
• 路面机械：收入13.5亿元，同比下降25.00%，摊铺机市场份额突破30%。

电动化进展

• 上半年研发投入29.36亿元，主要用于电动化产品。
• 目前拥有电动起重机12款、电动搅拌车9款、电动自卸车28款、电动挖掘机9款、电动装载机2款，其中电动起重机和搅拌车市场份额均为行业第一。
• 进军高空作业平台，研发涵盖自行剪叉车、电动曲臂车、直臂车的10款产品，高度范围4-26米，智能化优势突出。

国际化进展

• 海外收入165.34亿元，同比增长32.87%，占比42.64%。
• 挖掘机械海外收入增长50%，全球市场份额接近8%，较2021全年提升1.3个百分点。
• 国际化产品研发提速，2022年上半年开发国际产品较上年同比翻番，覆盖76款产品，类中国市场基本实现全覆盖，欧美产品覆盖率近70%。

投资建议

• 预计公司2022-2024年实现营收832.17亿元/905.30亿元/1049.67亿元，净利润62.38亿元/74.52亿元/92.96亿元。
• 当前股价对应市盈率21X/18X/14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 基建及房地产投资不及预期
• 出口不及预期
• 电动化推进不及预期
• 原材料涨价
• 市场竞争加剧

财务数据与估值

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：增持（若行业增长高于沪深300指数）、中性（若行业增长与沪深300指数持平）、减持（若行业增长低于沪深300指数）

研究团队

• 中航证券先进制造团队：由研究所所长邹润芳领衔，曾获新财富最佳分析师军工机械第一名、机械行业第一名，擅长产业链研究与资源整合，服务一二级市场。

联系信息

• 分析师：邹润芳、卢正羽、唐保威
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系方式：
  • 邹润芳：zourf@avicsec.com
  • 卢正羽：luzy@avicsec.com
  • 唐保威：t@avicsec.com
  • 李裕淇：liyuq@avicsec.com
  • 李友琳：liyoul@avicsec.com
  • 曾佳辉：zengjh@avicsec.com

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