20220901-开源证券-梦百合-603313.SH-公司信息更新报告_股权处置+汇兑收益增厚利润_海外业务韧性凸显_4页_876kb

梦百合 (603313.SH) 总结

核心内容

梦百合（603313.SH）是一家专注于床垫、枕头、沙发等家居产品的公司，2022年9月1日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司近年来在营收和利润方面表现出一定的增长潜力，尤其是在海外业务方面展现出较强的韧性。

主要观点

营收与利润表现

• 2022年H1：公司实现营收40.83亿元，同比增长4.69%；归母净利0.84亿元，同比增长849.03%；扣非归母净利0.59亿元，同比增长254.14%。
• 2022年Q2：营收19.40亿元，同比下降3.54%；归母净利润0.53亿元，同比增长213.75%；扣非归母净利润0.31亿元，同比增长154.48%。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利分别为3.26亿元、3.95亿元、5.37亿元，对应EPS分别为0.67元、0.81元、1.11元。
• 估值指标：当前股价11.77元，对应PE为17.5倍；2024年PE预计为10.6倍。

业务表现

• 床垫业务：在外部环境承压的情况下，核心床垫业务仍保持稳健增长，2022年H1实现收入19.42亿元，同比增长9.34%。
• 其他产品：枕头业务收入同比下降27.30%，沙发业务收入同比下降3.95%，但电动床和卧具业务分别增长2.22%和3.65%。
• 渠道表现：境内线上销售增长显著，同比提升13.85%；门店净增加121家至1575家（剔除朗乐福）。
• 区域表现：境外收入逆势增长，2022年H1境外收入34.79亿元，同比增长8.01%；境内收入4.75亿元，同比下降13.17%。

财务指标

• 毛利率：2022年H1毛利率为28.39%，同比提升0.61个百分点；Q2毛利率为28.8%，同比提升0.9个百分点。
• 净利率：2022年H1净利率为2.2%，同比提升1.6个百分点；Q2净利率为2.8%，环比提升1.2个百分点。
• 期间费率：2022年H1期间费率同比下降2.1个百分点至24.2%；其中财务费率下降2.0个百分点，管理费率下降0.69个百分点，销售费率上升0.61个百分点。
• 现金流：经营活动现金流净额同比提升110.97%，主要得益于回款能力增强。

关键信息

股权处置与汇兑收益

• 公司通过处置朗乐福24%股权及美元升值带来的汇兑收益，显著增厚了利润，合计增厚约1.11亿元。

财务预测摘要

风险提示

• 终端需求大幅下滑
• 原材料价格大幅上涨
• 拓店速度大幅不及预期

估值与财务比率

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级说明

• 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现。
• 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平。
• 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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