20141230-上海证券-12月30日固定收益研究晨报_利率债短端收益率小幅下行_12页_651kb

债市分析报告总结（2014年12月30日）

核心内容概述

本报告对2014年12月30日的中国及全球债券市场进行了分析，涵盖流动性、利率债、信用债、市场动态及风险提示等方面。整体来看，市场流动性较为充裕，利率债收益率小幅下行，信用债市场有所改善但城投债仍存在上行风险，同时关注了国内外经济及政策动态对债市的潜在影响。

主要观点与关键信息

一、流动性分析

• 周一银行间质押式回购利率普遍小幅下行，1天期、7天期、14天期分别降至 3.37%、4.67%、5.49%。
• 资金面依然充裕，年底考核临近与元旦现金备付需求提升可能扰动流动性，但央行微调控与财政存款投放有助于平稳度过。
• 货币市场利率整体呈下行趋势，但速度有所放缓。

二、利率债分析

• 利率债短端收益率继续小幅下行，长端微幅下行。
• 1年期国债收益率下行4BP至 3.27%，10年期国债收益率下行1BP至 3.62%。
• 政策性金融债收益率普遍下行，其中1年期国开债下行6BP至 3.99%，3、5年期国开债上行1BP至 4.04% 和 4.05%。
• 利率债成交量小幅下降，债券交易活跃度下降，收益率有望小幅波动。

三、信用债市场

• 信用债收益率小幅下行，但成交量略有增加。
• 企业债方面，1年期AAA级企业债收益率上行2BP至 4.71%，3年期AAA级企业债收益率下行1BP至 4.73%。
• AA-级企业债收益率普遍下行，幅度在1-3BP之间。
• 城投债收益率仍存在上行空间，尤其是不能纳入地方预算的低等级平台债。
• 超日债刚性兑付、锐01公司债暂停回售，公司债信用风险对市场影响下降。

四、市场动态

• 银行间市场结算总量为 11884.35亿元，较上日增长 16.37%。
• 质押式回购占主导，现券交易和债券借贷规模较小。
• 上交所和深交所债券成交金额分别为 5009.61亿元 和 396.18亿元。
• 今日有多个债券发行，包括同业存单、企业债、中期票据等。

五、风险提示

1. 制造业PMI 预计降至 50.1，为18个月低点，显示经济下行压力。
2. 铜价预期：35%企业看跌，25%看震荡，40%持不明朗观点。
3. 债券回购风险：需防范流动性风险及信用风险。

六、海外债市动态

• 美国：外国央行持有的美国可交易债券总量下降，美债收益率波动。
• 欧洲：希腊公债收益率急升，意大利和西班牙公债收益率触及高位，德国公债收益率创纪录低位。
• 日本：国债收益率小幅上涨，央行未大规模入市买债，日债收益率维持低位。

债券发行与上市情况

今日发行

昨日上市

投资评级体系

评级定义

• 两全级：适用于所有机构。
• 配置级：适用于配置为主需求型机构（如银行、保险）。
• 投资级：适用于收益为主需求型机构（如基金、券商）。
• 回避级：风险较高，不建议投资。

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投资提示

• 流动性方面，年底考核与元旦备付将影响资金面，但央行微调与财政存款投放将有助于稳定。
• 利率债方面，短端收益率继续下行，长端波动不大。
• 信用债方面，整体下行，但城投债仍有上行风险。
• 市场风险方面，制造业PMI及铜价预期影响市场情绪。

结论

整体来看，2014年12月30日债市流动性较充裕，利率债收益率小幅下行，信用债市场有所改善，但城投债仍存在上行压力。投资者应关注流动性变化及宏观经济政策动向，合理配置资产。