20140516-上海证券-固定收益研究晨报_利率债收益率将进入调整期_13页_1mb
报告摘要
利率债收益率将进入调整期 - 2014年5月16日固定收益研究晨报
核心内容概述
本报告主要分析了中国债券市场在2014年5月16日的流动性、利率债、信用债市场情况，同时提及了海外市场动态、相关风险提示及政策动向。整体来看，市场流动性较为宽裕，利率债收益率出现回调，信用债市场表现分化，部分企业债收益率下降。此外，还涉及了央行的正回购操作、金融IC卡政策调整、齐翔转债事件等信息。
主要观点与关键信息
1. 流动性分析
- 货币市场利率：周四货币市场利率短端小幅下行，长端小幅上行，资金面总体充裕。
- 1天期质押式回购利率下行2BP至2.35%
- 7天期质押式回购利率下行8BP至3.12%
- 21天期质押式回购利率上行21BP至3.64%
- 1个月期质押式回购利率上行11BP至3.68%
- 央行操作：本周央行正回购规模高达1840亿元，显示流动性持续宽松。
- 公开市场：本周公开市场净投放440亿元，资金面总体宽裕。
2. 利率债分析
- 收益率走势：利率债收益率继续上行，尤其是国债和金融债。
- 回调现象：经过上周的大幅下行后，本周利率收益率明显回调，政策性金融债回调尤为显著。
- 未来展望：利率债收益率能否持续下行，主要取决于全面降准是否落实。
3. 信用债市场
- 收益率波动：信用债市场中，短融、中票和企业债收益率均微幅波动。
- 交易所表现：交易所公司债指数微幅上涨，低评级信用债收益率明显下行。
- 市场分化：一级市场发行火热，二级市场则显冷清，主要受获利回吐等因素影响。
- 收益率趋势：随着收益率逐渐回调，信用债市场有望企稳。
债市展望
1. 流动性分析
- 资金面总体宽裕，短期利率下行，长端利率上行。
- 央行通过正回购操作维持市场流动性。
2. 利率债分析
- 利率债收益率整体上行，政策性金融债回调显著。
- 利率债进入调整期，未来走势取决于降准政策。
3. 信用债市场
- 信用债收益率波动较小，交易所低评级债券收益率下行。
- 一二级市场表现分化，收益率逐渐回调，市场有望企稳。
债市回顾
1. 银行间本币市场成交概览
- 5月15日，银行间市场成交总额为2031.10亿元，较昨日减少84.66亿元。
- 质押式回购结算量为8456.90亿元，买断式回购为390.32亿元，现券交易为1491.06亿元。
- 回购利率涨跌互现，21天回购利率上行至3.634%。
2. 银行间债券成交概览
- 5月15日，银行间债券市场结算总量为10346.84亿元，较上日减少1.87%。
- 利率产品整体小幅上行，信用债收益率曲线涨跌互现。
3. 交易所债券成交概览
- 上交所当日成交2771.53亿元，其中现券成交21.31亿元，回购交易2750.23亿元。
- 深交所当日成交221.00亿元，其中现券成交6.35亿元，回购交易214.65亿元。
风险提示
1. 美英处罚第六家利率操纵公司
- 美英监管机构对R.P. Martin Holdings Ltd及其子公司罚款220万美元，因涉嫌操纵LIBOR。
- 金融机构因LIBOR操纵被处罚数量增至六家。
2. 齐翔转债“自摆乌龙”
- 齐翔腾达可转债条款前后不一，实为复制失误。
- 公司将募资暂用于补充流动资金和现金管理，不阻碍募投项目进展。
央行动态
1. 央行本周正回购操作
- 本周央行正回购规模高达1840亿元，显示流动性持续宽松。
- 上周正回购规模为1200亿元，本周继续锁定一月期流动性。
2. 金融IC卡降级交易关闭
- 人民银行决定逐步关闭金融IC卡降级交易，以提升银行卡安全交易水平。
市场公告
- 无市场公告。
今日发行
1. 近期待发行债券（银行间市场）
| 发行人 | 债券名称 | 品种 | 金额(亿元) | 期限(年) | 评级 | 主承销商 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 14苏交通 MTN002 | 中期票据 | 固定利率 | 15.00 | 5.00 | AAA | 光大银行 |
| 14菱花 CP001 | 短期融资券 | 固定利率 | 2.50 | 1.00 | A-1 | 中国银行 |
| 14中投证券 CP002 | 短期融资券 | 固定利率 | 9.50 | 0.25 | A-1 | 建设银行 |
| 14山钢 CP003 | 短期融资券 | 固定利率 | 30.00 | 1.00 | A-1 | 中国银行,民生银行 |
| 14京技投 MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 15.00 | 5.00 | AAA | 光大银行 |
| 14保利能源 MTN001 | 中期票据 | 固定利率 | 6.50 | 3.00 | AA | 浦发银行,中信证券 |
昨日报告摘要
1. 国内财经要闻
- 账户整合与证券划转制度：中国结算推进账户整合与证券划转制度，支持投资者盘活资产。
- 券商创新发展：证监会明确推进券商创新发展的三个方面。
- 大气污染治理：张高丽强调区域协同发展以治理大气污染。
- 保险资管“老鼠仓”：监管和内部风控将加强，防范违规行为。
- 亚投行成立：预计10月前签约成立，中国出资50亿美元。
- 中期市场四大转变：新国九条推动期货市场向国际化、机构化发展。
- 光耀集团资金链问题：十余宗官司缠身，资金链持续紧张。
- 稳外贸政策：国务院发布16条稳外贸意见，支持服务贸易。
- 投资回报体系：证监会研究完善投资回报体系，鼓励公司分红。
- 金融消费权益保护：央行将修订金融消费权益保护办法，加强检查。
海外债市
1. 美国市场
- 10年期公债收益率：降至六个月低点，受希腊公债影响。
- 分析师观点：空头回补和全球宽松政策推动收益率下行。
2. 欧洲市场
- 希腊公债收益率：升至近两个月高位，因追讨资本利得税。
- 意大利公债收益率：升18个基点至3.10%。
- 西班牙和爱尔兰公债收益率：分别升16和5个基点。
- 德国公债收益率：跌至一年低点1.31%，受通胀预期影响。
3. 日本市场
- 政府公债价格：周三略微走强，受日本央行购债政策支撑。
- 收益率走势：短期和中长期公债收益率均有波动。
分析师承诺
- 胡月晓、谢守方、李晓娟承诺以独立、客观的态度出具报告。
- 报告内容基于公开信息，不涉及薪酬关联。
公司业务资格说明
- 本公司具备证券投资咨询业务资格。
投资评级体系
1. 债券投资评级分类
| 类型 | 安全性 | 收益性 | 流动性 |
|---|---|---|---|
| 两全级 | 高 | 高 | 高 |
| 配置级 | 高 | 高 | 低 |
| 投资级 | 全分布 | 全分布 | 高 |
| 回避级 | 低 | 低 | 全分布 |
2. 评级定义
- 安全性判断：主体评级+债项评级，结合经营与财务前景。
- 收益性判断：市价与中债估值差距、STW。
- 流动性判断：融资适当性、交易规模。
免责条款
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- 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。
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