物流系列深度报告之二_电商快递单票成本的极限值在哪__19页_1mb

电商快递单票成本极限分析报告总结

核心内容

本报告分析了电商快递行业的成本控制能力和其在经济下行周期中的投资价值，强调了成本控制在电商快递龙头公司竞争中的核心地位。同时，报告探讨了不同公司之间成本差异的原因，并预测了未来成本下降的潜力。

主要观点

1. 行业总结：降成本是电商件快递公司的硬道理

• 电商件驱动增长：电商件已成为快递行业增长的主要动力，2018年电商件占比已达到78%。
• 成本控制是核心竞争力：成本控制能力决定了电商快递公司的市场份额和盈利能力，是龙头公司取胜的关键。
• 网购需求韧性：拼多多、淘宝等电商平台的网购需求表现出较强的韧性，尤其是在经济下行预期下。

2. 横向来看：电商快递成本差异原因

• 规模效应-成本壁垒：通达系快递公司通过“适当降价—更大市场份额—规模效应—成本壁垒”的路径实现成长。
• 资产投入差异：资产投入的不同是电商快递公司之间成本差异的核心原因。例如，圆通速递在固定资产和无形资产方面领先，但在自有车辆和自动化设备方面落后。
• 面单、运输、分拨成本差异：
  • 面单成本：随着电子面单的普及，面单成本显著下降，但短期内差异仍由推广速度决定。
  • 运输成本：自有车辆比例和大容量卡车比例是影响运输成本的重要因素。中通快递自有车辆比例和大容量卡车比例较高，运输成本较低。
  • 分拨成本：自动化分拣设备的投入是分拨成本下降的核心。中通快递在自动化分拣设备投入方面领先，分拨成本显著低于其他公司。

3. 纵向来看：电商快递单票成本极限

• 中通快递成本极限预测：
  • 运输成本：在理想情况下，中通快递单票运输成本极限值为0.50元。
  • 分拨成本：自动化分拣设备的进一步普及将使单票分拨成本极限值降至0.33元。
  • 总成本极限：在理想情况下，中通快递单票总成本极限值为0.83元，相较2018年仍有22%的下降空间。
• 未来技术影响：
  • 无人驾驶：预计可使干线运输成本下降30%以上，推动快递行业向技术密集型转型。
  • 自动化分拣：目前自动化分拣处理比例为63%，预计未来将提升至90%，进一步降低分拨成本。
• 最后一公里成本：快递柜和菜鸟驿站等模式可降低派送成本，预计在理想情况下，派送成本可降至1.53元。

关键信息

• 成本控制能力：是电商快递公司保持竞争力和盈利能力的关键。
• 资产投入差异：圆通速递在自动化分拣和自有车辆方面投入不足，需加快“补短板”。
• 电商件增长趋势：预计2018-2020年快递行业业务量复合增速为22.3%，电商件增速分别为31.2%、25.0%和23.1%。
• 投资建议：在经济下行预期下，看好具备成本控制能力和业务增长潜力的电商快递公司，如圆通速递、韵达股份和申通快递（阿里入股后效率有望优化）。
• 风险提示：行业剧烈价格战、重大安全事故。

投资建议

• 圆通速递：单票成本下降幅度最大，未来分拨成本有望进一步下降。
• 韵达股份：业绩成长性最稳定，成本控制能力较强。
• 申通快递：阿里入股后有望迎来效率优化，成本控制能力逐步提升。

风险提示

• 价格战：可能导致行业利润下降，影响公司业绩。
• 重大安全事故：可能对行业造成冲击，影响公司声誉和业务运营。

附录：图表与数据

• 图1-31：展示了行业业务量、电商件增速、分拨成本、运输成本等关键指标的变化趋势。
• 表1-2：提供了2018-2020年快递行业业务量规模及增速测算，以及重点覆盖公司估值信息。