2018-新物流时代系列之中通快递（一）_中低端电商快递龙头_综合实力全面领先_48页-2mb

中通快递深度报告总结

核心内容概览

中通快递作为中国中低端电商快递市场的龙头，凭借其直营+加盟的混合模式，在成本控制、网络布局、技术投入和管理优化等方面展现出全面领先的优势。报告分析了中通在行业中的竞争地位、盈利模式、成本结构、投资布局、管理机制及未来发展趋势，认为中通在当前快递行业温和价格战背景下，有望成为最大赢家。

主要观点与关键信息

1. 行业背景与竞争格局

• 快递行业分为中高端（以顺丰为代表）和中低端（以通达系为代表）两大主赛道。
• 快递行业属于低利润率、需持续投入、商业模式不断演变的行业，但优秀企业仍能脱颖而出。
• 中低端市场集中度提升明显，盈亏平衡线达到每日1300万票，行业竞争趋于集中。
• 中通在2018Q3市占率达16.73%，连续三年业务量第一，净利润超过顺丰，净利率远高于行业平均水平。

2. 中通的核心竞争力

• 成本优势：中通单票成本最低，2018H1为1.24元，远低于韵达、申通、圆通等通达系企业，为价格战提供有力支撑。
• 时效与服务：中通在时效和有效申诉率方面表现优于同行，但差距逐渐缩小，反映其在服务和运营效率上的优势。
• 网络布局：截至2018年6月，中通拥有83个转运中心，覆盖全国，且直营率高达92%，提升运营效率和稳定性。
• 技术投入：中通自主研发“中天系统”，实现高效率的快递分拣和管理，提升信息化水平。
• 管理优化：通过股份制改革、股权激励和网点管理机制优化，实现总部与加盟商、员工、网点之间的利益共享与协同。

3. 投资与财务表现

• 盈利预测：预计2018-2020年中通快递营业收入分别为167.74亿元、200.42亿元、239.37亿元，调整后净利润分别为41.05亿元、48.74亿元、58.16亿元。
• 估值水平：2018年PE为21.04倍，PB为2.79倍，估值相对合理，单票市值行业最高。
• 资金储备：中通货币资金充足，2018Q3现金及现金等价物达62.71亿元，经营活动现金流居通达系首位，具备良好的融资和扩张能力。
• 资产负债率：通达系中最低，2018Q3为11%，具备较大的债务融资空间。

4. 行业趋势与未来展望

• 随着电商市场增速放缓，快递行业进入中高速增长阶段，头部企业优势进一步凸显。
• 价格战背景下，中通因成本优势，受价格波动影响最小，盈利确定性最强。
• 中通的高市占率、高盈利能力及较低的资产负债率，使其具备成为行业最大赢家的潜力。

5. 风险提示

• 恶性价格战可能影响盈利能力。
• 成本超预期上涨可能压缩利润空间。
• 电商市场发展不及预期将影响业务量。
• 网点停摆可能影响运营稳定性。

关键数据总结

总结

中通快递凭借其在中低端电商快递市场的领先地位、强大的成本控制能力、高效的网络布局和先进的技术系统，在行业中脱颖而出。随着电商市场增速放缓，行业竞争趋于集中，中通的高市占率和盈利能力使其成为未来快递行业发展的最大赢家。报告首次覆盖中通快递，给予“推荐”评级，认为其在价格战中具备最强抗压能力，并拥有良好的增长前景。