20180820-新时代证券-德赛西威-002920.SZ-半年报业绩承压_公司积极开拓国内外市场_4页_879kb

半年报总结：业绩承压，积极布局智能驾驶与车联网

核心内容概述

本报告分析了公司2018年上半年的财务表现及业务发展情况。尽管公司营业收入和净利润同比有所下降，但其在智能驾驶、车联网等新技术领域加大了研发投入，积极拓展国内外市场，以应对行业竞争并把握未来增长机遇。

主要观点

• 业绩承压：2018年1-6月，公司实现营业收入28.6亿元，净利润2.87亿元，同比均有所下降。主因是国内乘用车市场增长缓慢，部分配套车型销量下滑，同时研发投入增加。
• 研发投入显著增长：2018年上半年研发费用超过2.4亿元，占营收比例达8.5%，同比增长28%。
• 行业趋势：中国汽车市场保持微增，汽车电子行业正向“电动化”、“网联化”、“智能化”、“共享化”转型，为公司带来新的增长点。
• 市场拓展：公司积极开拓国内外市场，与小鹏汽车签署战略合作协议，推动L3级智能驾驶平台研发，并设立成都市卡蛙科技有限公司加强车联网业务布局。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2018年上半年为28.6亿元，预计2018-2020年分别为6312、7003、7967百万元。
• 净利润：2018年上半年为2.87亿元，预计2018-2020年分别为674、783、927百万元。
• 毛利率：保持在27%左右，净利率稳步上升。
• ROE：2018年预计为16.0%，未来三年有望提升至17.0%。
• EPS：预计2018-2020年分别为1.23、1.42、1.69元，维持“推荐”评级。

估值指标

• P/E：2018年为18.35倍，2020年预计降至13.35倍。
• P/B：2018年为2.93倍，2020年预计降至2.26倍。
• EV/EBITDA：2018年为12.1倍，2020年预计降至8.1倍。

财务比率

• 资产负债率：从2016年的71.5%降至2018年的43.5%，2020年预计为40.7%。
• 流动比率：从2016年的1.2上升至2018年的2.2，2020年预计为2.2。
• 速动比率：从2016年的0.8上升至2018年的1.8，2020年预计为1.7。
• 总资产周转率：2018年为0.9，2020年预计保持稳定。
• 应收账款周转率：从2016年的5.9上升至2018年的5.1，2020年预计为7.8。

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：2018-2020年分别为1.23、1.42、1.69元。
• 风险提示：业务进展不达预期、政策风险、竞争加剧。

业务发展亮点

• 智能驾驶：公司已推出L3级自动驾驶技术，并与小鹏汽车合作推进相关产品开发。
• 车联网：控股设立成都市卡蛙科技有限公司，加强车联网应用软件开发与集成，同时加大网络安全技术投入。
• 市场拓展：公司积极开拓新能源车企等新客户，获得多个新老客户的新项目订单，包括一汽-大众、上汽通用、吉利汽车、长安汽车等。

附录信息

• 分析师信息：田杰华（分析师），刘航、孙业亮（联系人）。
• 免责声明：本报告为中风险评级，仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 联系信息：新时代证券研究所，提供北京、上海、深圳地区的销售及联系信息。

总结

公司虽面临业绩压力，但通过加大研发投入和积极拓展市场，正逐步向智能驾驶与车联网等新兴领域迈进。未来随着汽车电子行业的转型升级，公司有望在新技术领域实现增长，从而提升整体业绩表现。