20221017-中财期货-纸浆投资策略周报_针阔浆报价分化_浆价高位震荡_9页_1mb

纸浆市场分析总结

核心内容

当前纸浆市场呈现报价分化和高位震荡的态势。针叶浆与阔叶浆价格差异明显，而国内纸浆市场因供应紧张和下游支撑，价格维持高位。同时，纸浆期货01合约处于深度贴水状态，反映出市场对下半年需求偏弱的预期。

主要观点与策略

短期与中期走势

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱

操作建议

• 建议在6600-7000元/吨区间操作
• 若价格上涨至7000元/吨上方，可逢高做空2301合约
• 若价格下跌至6600元/吨下方，做空风险较大

逻辑驱动

1. 外盘报价：10月外盘报价多持平上轮，ILIM针叶浆报价950美元，北木、金狮990美元，折算成本约7700元/吨。
2. 海外装置变动：乌拉圭UPM芬亚浆厂计划两周年度检修，影响产量约5万吨；加拿大West Fraser浆厂运营缩减16天。
3. 国内装置恢复：山东博汇PM8成功开机，年度产能达到45万吨。
4. 库存情况：欧洲8月港口木浆库存回升至119.2万吨，国内库存低位窄幅波动。
5. 供需变化：8月纸浆进口量回升，针叶浆进口量环比增加12.4%，供应回升明显。
6. 人民币汇率：贬值趋势对纸浆价格形成一定压力。
7. 下游支撑：生活用纸厂家发布涨价函，支撑纸浆市场价格高位运行。

关键风险提示

• 疫情扩散：可能进一步影响需求端
• 海外装置停机：可能加剧供应紧张
• 海外浆价持续上涨：可能对国内市场形成压力

重点关注

• 海外浆厂停工状况：对供应和价格走势有直接影响
• 下游成品纸订单情况：尤其是生活用纸和包装纸需求变化

下游成品纸状况

包装纸

• 白卡纸市场均价6070元/吨，环比下降3.5%
• 华北地区价格下降4.6%
• 部分中小纸厂停机，市场需求偏弱，经销商价格下移，市场倒挂严重
• 随着纸厂新一轮价格下调，倒挂现象有所改善，对上游纸浆市场形成部分支撑

文化纸

• 双胶纸：含税均价6034.3元/吨，环比持平

• 部分大型纸企发布提价计划，但整体需求支撑不足

• 预计8月文化纸市场供需僵持，对纸浆价格支撑有限

• 双铜纸：含税均价5850元/吨，环比持平

• 原料成本高位，企业挺价意愿强

• 随着卡纸价格下行，铜版卡对封面铜版纸的替代性增强，教材用纸面临一定威胁

• 出口贸易活跃性降低，下游采购以刚需为主

生活用纸

• 现货均价7430.6元/吨，环比持平
• 部分纸企发布涨价函，价格上调100-200元/吨
• 纸企开工积极性较低，市场生产氛围寡淡
• 8月因开学季备货需求增加，市场维持稳定运行，对纸浆价格有一定推涨作用

基本面分析

价格变化

• 针叶浆：主流品牌价格上涨，如银星、北木等
• 阔叶浆：价格上涨，部分品牌涨幅明显
• 化机浆：价格持平
• 本色浆：价格持平

开工率与库存

• 开工率：受疫情影响，需求端较弱，木浆厂开工情况变化不大
• 阔叶浆样本产能利用率：74.85%，较上周下降4.296%
• 化机浆样本产能利用率：69.75%，较上周持平
• 港口库存：10月13日，中国主流港口库存179.1万吨，环比上涨1.0%
• 青岛港库存：继续累库，港上出货速度加快但到港量增加，导致库存窄幅上升
• 常熟港库存：出货速度减缓，库存窄幅累库

市场展望

• 海外纸浆库存：处于中等水平，未来报价大概率缓慢下跌
• 国内供应：部分区域可外售货源有限，业者普遍低价惜售、高价报盘
• 人民币贬值：对纸浆价格形成下行压力
• 市场震荡：短期内纸浆价格将维持震荡，中期偏弱

数据来源

• Wind
• 中财期货投资咨询总部
• 隆众资讯

附图说明

• 图1：纸浆期货主力合约走势
• 图2：CFR阔叶浆价格走势
• 图3：纸浆期货仓单数量
• 图4：CFR针叶浆价格走势
• 图5：美元兑人民币汇率
• 图6：CFR化机浆价格走势
• 图7：CFR本色浆价格走势
• 图8：纸浆开工情况
• 图9：木浆港口总库存
• 图10：包装纸价格走势
• 图11：印刷纸总库存
• 图12：生活用纸价格走势

机构信息

• 中财期货有限公司
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联系方式

• 王扬扬 (F303454, Z0014529)
• 联系邮箱：wyy@zcfutures.com
• 联系人：荣浩冉 (F3082083)
• 联系邮箱：rhr@zcfutures.com

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