20220926-中财期货-纸浆投资策略周报_宏观较弱_浆价高位震荡_9页_1mb

纸浆市场周报总结（2022年9月26日）

核心观点与策略推荐

• 短期走势：震荡
• 中期走势：震荡偏弱
• 操作建议：逢高做空2301合约

核心逻辑

纸浆市场在多重因素影响下呈现高位震荡态势。上周纸浆主力合约价格大幅走低，基差维持在650元/吨附近，现货市场价格波动较小。受美联储大幅加息75BP影响，全球市场对下半年需求预期转弱，01合约处于深度贴水状态，反映市场对需求疲软的担忧。同时，供应端预期增加，需求端依然低迷，导致纸浆缺乏上涨动力。

8月纸浆进口量环比增加43万吨，其中针叶浆进口59.9万吨，环比增长12.4%。10月份智利Arauco针叶浆报价维持在970美元/吨，表明海外供应逐渐回升。由于海外纸浆库存处于中等偏低水平，未来海外报价有缓慢下跌趋势。

国内方面，部分区域可外售货源有限，业者普遍低价惜售、高价报盘，导致浆价高位震荡。下游原纸厂家走势相对稳定，生活纸厂家发布涨价函，一定程度上支撑纸浆市场价格。人民币汇率贬值也对市场产生影响，预计近期纸浆01合约将进入震荡区间，可逢高做空。

主要观点与关键信息

1. 国际纸浆市场动态

• 9月14日：俄罗斯伊利姆宣布针叶浆外盘报价970美元/吨，阔叶浆880美元/吨。
• 8月23日：智利Arauco公布9月份报盘，银星970美元/吨，明星885美元/吨，金星870美元/吨。
• 8月16日：加拿大Canfor宣布漂白针叶浆北木外盘报价1030美元/吨，环比持平。
• 8月1日：加拿大化机浆昆河CIF中国价格下调30美元/吨至720美元/吨。
• 7月22日：智利Arauco公布8月份面价，针叶浆银星1010美元/吨，阔叶浆明星885美元/吨，金星910美元/吨，以上价格持平。

2. 国内纸浆价格走势

• 针叶浆：9月14日主流品牌价格整体上涨，如山东银星针叶浆现货价7500元/吨，环比上涨150元/吨。
• 阔叶浆：价格下跌，如山东金鱼阔叶浆现货价6700元/吨，环比下跌50元/吨。
• 化机浆：价格维持稳定，如昆河化机浆现货价5300元/吨。
• 本色浆：价格小幅下跌，如金星本色浆现货价6800元/吨，环比下跌100元/吨。

3. 开工率与港口库存

• 开工率：受疫情影响，需求端较弱，木浆厂开工率变化不大。阔叶浆样本产能利用率74.85%，环比下降4.296%；化机浆样本产能利用率69.75%，环比持平。
• 港口库存：本周国内主流港口样本库存量177万吨，环比下降0.7%。青岛港库存小幅累库，但港外仓库去库，整体库存变化不大。港上日均出货速度减缓，到货量增加，导致库存小幅上升。

4. 下游成品纸市场状况

• 包装纸：白卡纸市场价格下滑，250-400g白卡纸月度均价6070元/吨，环比下降3.5%。华北市场均价5977.7元/吨，环比下降4.6%。
• 文化纸：双胶纸含税均价6034.3元/吨，环比持平。部分大型纸企在出版订单支撑下维持生产，但整体需求支撑不足。双铜纸含税均价5850元/吨，环比持平。
• 生活用纸：现货均价7430.6元/吨，环比持平。部分纸企发布涨价函，价格上调100-200元/吨，对纸浆价格有一定支撑作用，但涨幅落实有限。

风险提示

1. 疫情扩散：可能进一步影响下游需求。
2. 海外装置停机：可能对供应造成冲击。
3. 海外浆价持续上涨：可能推高国内浆价。

重点关注

• 海外浆厂停工状况：影响全球供应及价格走势。
• 下游成品纸订单情况：决定纸浆需求及价格支撑力度。

投资咨询业务资格

• 本报告由中财期货有限公司发布，具备投资咨询业务资格（证监许可[2011年]1444号）。

附：主要图表与数据来源

• 图1：纸浆期货主力合约（元/吨）
• 图2：纸浆期现基差（元/吨）
• 图3：纸浆期货9-1价差（元/吨）
• 图4：纸浆期货1-5价差（元/吨）
• 图5：美元兑人民币汇率
• 图6：CFR漂针浆价格（美元/吨）
• 图7：CFR阔叶浆价格（美元/吨）
• 图8：CFR化机浆价格（美元/吨）
• 图9：CFR本色浆价格（美元/吨）
• 图10：漂针浆价格走势（元/吨）
• 图11：漂阔浆价格走势（元/吨）
• 图12：化机浆价格走势（元/吨）
• 图13：本色浆价格走势（元/吨）
• 图14：木浆港口总库存（万吨）
• 图15：包装纸价格（元/吨）
• 图16：印刷纸总库存（吨）
• 图17：生活用纸价格（元/吨）
• 图18：非木浆价格（元/吨）

资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部