20220925-申港证券-食品饮料行业研究周报_蜜雪冰城和竞品的5个不同_10页_966kb

蜜雪冰城与竞品品牌对比总结

核心内容

蜜雪冰城在现制茶饮行业中采用独特的商业模式，相较于其他主要竞品品牌，具备显著的竞争优势。其商业模式以加盟为主，结合低成本运营、高效供应链和低成本营销，使其在门店数量、盈利能力、市场扩张速度等方面表现突出，具备更高的估值潜力。

主要观点

1. 加盟模式助力门店数量领先

• 蜜雪冰城以加盟模式为主，门店数量远超采用直营模式的品牌。
• 目前蜜雪冰城门店数量超过2万家，其中直营门店不足50家，其余均为加盟商。
• 加盟模式有助于企业快速扩张，减少终端竞争压力，集中资源于供应链和产品标准化。
• 加盟费、管理费等控制在合理范围内（约2.5%），形成更健康的商业生态。

2. 不依赖加盟商盈利，专注品牌与供应链

• 蜜雪冰城将店铺运营交由加盟商，自身专注于品牌运营和供应链管理。
• 这种模式有助于实现规模效应，同时降低运营成本。
• 相比竞品品牌，蜜雪冰城的盈利模式更可持续，避免了“卖铲子”式的短期盈利。

3. 不做大店，小步快跑

• 蜜雪冰城单店销售额较低，但门店数量多，整体营收能力强劲。
• 2021年营收达103.51亿元，远高于奈雪的茶同期42.97亿元的营收。
• 单店面积较小，适合快消费场景，价格亲民，覆盖更多低线市场。

4. 低成本营销带来高品牌影响力

• 蜜雪冰城通过主题曲和接地气的话题营销迅速扩大品牌影响力。
• 2021年销售费用率仅3.92%，其中广告宣传费仅3425万元，成本控制优秀。

5. 强大的供应链保障能力

• 蜜雪冰城深耕现制茶饮行业25年，已建立完善的供应链体系。
• 拥有252亩智能制造产业园和13万平米全自动生产基地。
• 本次IPO计划进一步投资生产、仓储物流及其他综合配套项目，提升供应链能力。

关键信息

市场表现

• 2022年9月19日-9月23日，食品饮料指数涨幅为-0.76%，在申万31个行业中排名第9。
• 子行业中，其他酒类涨幅最大（+9.31%），啤酒（+2.23%）、预加工食品（+1.4%）表现较好。
• 涨幅前五个股：百润股份（+29.38%）、迎驾贡酒（+9.98%）、燕京啤酒（+9.61%）、皇氏集团（+9.35%）、兰州黄河（+8.25%）。
• 跌幅前五个股：良品铺子（-13.55%）、佳禾食品（-10.82%）、青海春天（-10.44%）、味知香（-8.23%）、恰恰食品（-7.11%）。

投资策略

• 建议关注疫后修复过程中具有较强反弹性的赛道，如啤酒行业。
• 建议重点关注基本面优秀的公司，如重庆啤酒、怡亚通。
• 建议关注需求刚性或业绩确定性的板块，如粮油食品、婴配粉、白奶等，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。
• 建议关注白酒行业。

风险提示

• 食品质量及安全风险
• 疫情反复可能影响市场表现
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

行业评级

• 行业评级：增持（预期6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上）
• 公司评级：增持（预期6个月内相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间）

行业动态

• 2022年1~8月中国规模以上企业白酒产量同比下降1%，其中8月产量下降13.3%。
• 茅台品牌价值达5445亿元，位列2022年《亚洲品牌500强》第33位，品牌忠诚度获行业唯一满分评价。
• 三只松鼠每日坚果工厂已于8月投产，未来将布局直采合作，推动高质量转型。
• 低度酒品牌“孟婆醉”获数百万种子轮融资，用于产品研发和渠道建设。

总结

蜜雪冰城凭借加盟模式、低单店成本、强供应链和高效营销，构建了独特的竞争优势，成为现制茶饮行业的领先者。其商业模式不仅提升了市场扩张能力，也增强了盈利潜力和估值空间。在当前市场环境下，蜜雪冰城具备较强的竞争力和发展前景，值得投资者关注。