20250221-国证国际证券-蜜雪集团-02097.HK-蜜雪冰城IPO点评报告_3页_547kb

蜜雪冰城IPO点评报告总结

公司概览

蜜雪冰城是中国领先的现制茶饮连锁企业，主打高性价比策略。2022-2024年前九个月收入分别为135亿、203亿、186亿元，净利润分别为20亿、314亿、348亿元，增速分别达45%、57%、452%。截至2024年9月，公司门店总数40510家，海外门店4792家，海外收入占比51%。

经营表现

• GMV：2022-2024年前九个月GMV分别为307亿、478亿、449亿元，平均单店日均GMV分别为3936元、4127元、4184元。
• 门店扩张：门店增速连续两年均为22%，2024年净增7276家。
• ROE和财务杠杆：2023年ROE达298%，资产负债率为274%。

行业前景

全球现制茶饮市场以5.4%的年复合增长率高速增长。中国市场增速22.5%，东南亚市场增速达16.4%。蜜雪冰城在中国市场的市占率11.3%，在东南亚居首，全球市占率2.2%。

核心优势

• 成本控制：自建供应链，核心食材100%自产，单杯成本较同行低10-20%。
• 加盟体系成熟：截至2024年9月，198万加盟商中42%经营多家门店。
• 品牌影响：布局下沉市场，海外市场重心在印尼、越南。

投资分析

• 财务估值：预计2024年净利润44亿元，发行价2025港元，PE倍数135x，估值偏低。
• 风险因素：市场竞争激烈、产品同质化、消费者忠诚度低。
• 装载评级：收益评级“6.4”，短期市场情绪热烈。

风险提示

• 行业激烈竞争，产品差异化不足，消费者价格敏感。
• 较高资产负债率、门店扩张速度过快存在运营压力。
• 海外扩张需应对不同市场政策与成本问题。