20220713-光大证券-特步国际-01368.HK-2022年二季度营运情况及中期业绩预告点评_Q2疫情挑战下表现不俗_期待多品牌持续发力_4页_589kb

报告摘要

特步国际在2022年第二季度面对疫情挑战，依然实现了主品牌零售流水同比增长中双位数，上半年累计同比增长20~25%。尽管二季度零售流水增速环比放缓，但公司通过电商和奥莱渠道有效消化库存，且在多品牌战略上取得显著进展。

零售表现：
- 2022Q2主品牌零售流水同比增长中双位数，上半年累计同比增长20~25%。
- 2022Q2零售流水逐月改善，4月同比下滑低单位数，5月增长约10%，6月增长30~35%。
- 特步主品牌零售折扣为70~75折，环比22Q1有所加深。
- 上半年库销比约为4.5个月，较22Q1增加约0.5个月。
中期业绩预告：
- 预计2022年上半年归母净利润同比增长不低于35%。
- 收入增长主要来源于：
  1. 特步主品牌及儿童业务在产品创新、渠道升级和品牌知名度提升方面的成功。
  2. 专业运动品牌索康尼销售强劲，收入同比增长超过100%。
  3. 时尚运动品牌盖世威和帕拉丁表现优于预期，收入同比增长高于30%。
品牌亮点：
- 主品牌推出多系列跑鞋，覆盖大众及专业跑者需求。
- 推出环保产品，并制定“10年可持续发展计划”。
- 特步儿童与中国航天博物馆联名开展公益活动。
- 索康尼推出新一代稳定型轻量跑鞋“Tempus坦途”。
- 盖世威代言人卡梅隆·诺里在温网取得佳绩，提升品牌影响力。

盈利预测与估值：
- 公司下调2022~2024年盈利预测，净利润分别下调3%。
- 按最新股本计算，2022年EPS为0.43元人民币，对应PE为27倍；2023年EPS为0.55元人民币，对应PE为21倍；2024年EPS为0.68元人民币，对应PE为17倍。
- 当前股价为13.68港元，总股本为26.35亿股，总市值为360.45亿港元。
- 2022年净利润预计为1,138百万元，同比增长25.3%；2023年预计为1,446百万元，同比增长27.0%；2024年预计为1,788百万元，同比增长23.7%。
财务表现：
- 毛利率稳定在41.8%~42.2%区间。
- EBIT率维持在13.9%~14.0%。
- ROE（摊薄）预计从2021年的11.5%提升至2024年的18.5%。
- 资产负债率保持在44.4%~45.1%之间，流动比率和速动比率略有下降。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 风险提示包括：疫情持续影响、库存积压、行业竞争加剧、电商增速放缓及小品牌培育不及预期。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或公司面临重大不确定性事件