食饮轻笔记系列（一）：效率为王，浅析大B缘何高景气_16页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023年餐饮行业及餐饮供应链企业的表现与发展趋势，指出在外部环境承压和竞争加剧的背景下，餐饮行业整体稳步复苏，但内部存在明显分化。大B（大型餐饮企业）恢复较好，而小B（小型餐饮企业）面临较高的闭店率，因此大B在当前环境下更具竞争优势。报告重点分析了百胜中国和山姆会员店等头部企业的成功经验，并对餐饮供应链企业提出了投资建议。

主要观点

• 餐饮行业整体恢复：2023年1-8月我国餐饮收入同比增长23.4%，较2021年增长11.7%。餐饮连锁化率持续提升，尤其是疫情期间，增速更快。
• 行业分化显著：尽管整体复苏，但小B企业面临较高的闭店率，而大B企业表现更优，尤其是百胜中国、肯德基和必胜客等品牌。
• 效率是竞争关键：在消费力复苏和竞争加剧的双重压力下，效率成为餐饮企业的重要竞争力，体现在降本增效和品类场景拓宽。
• 百胜中国案例：百胜中国通过本土化、数字化和供应链体系的结合，提升了运营效率和盈利能力。公司计划在2026年前将门店数量提升至20000家，并实现系统销售额和经营利润的高增长。
• 山姆会员店案例：山姆依托沃尔玛的全球供应链体系，实现极致性价比。其会员制模式有效筛选客户，提升复购率和留存率。
• 餐饮供应链企业表现：头部餐饮供应链企业积极加强与大B客户合作，并加快产品创新，以满足市场需求，提升业绩表现。

关键信息

行业复苏与分化

• 2023年1-8月餐饮收入同比增长23.4%。
• 餐饮连锁化率从2018年到2022年提升了约7个百分点。
• 2023年上半年餐饮新开门店88万，关店130万，闭店率超过100%。
• 餐饮企业注册量在2023年1-8月已达到277万，超过2020年全年。

头部企业表现

• 百胜中国：
  • 2023年门店净新增目标提升至1400-1600家。
  • 同店销售额维持在2019年水平的90%左右。
  • 会员数量超过4.45亿，会员销售额占比66%。
  • 外卖覆盖率高，肯德基和必胜客分别达到89%和96%。
• 山姆会员店：
  • 截至2023年6月底，我国共有45家门店，预计年底达48家，2024年底达55家。
  • 会员费是其重要收入来源，2021年会员数量突破400万。
  • 产品策略上精简SKU，优选1-2种单品，每年淘换30%-40%。
  • 以大包装和短保质期产品为主，符合性价比消费趋势。

餐饮供应链企业趋势

• 头部供应链企业积极加强与大B客户的合作。
• 推新能力成为企业业绩增长的重要驱动力。
• 公司如千味央厨、立高食品、宝立食品、日辰股份等在2023年半年报中均提到加强与大B合作和加快产品创新。

投资建议

• 重点推荐：安井食品、千味央厨。
• 关注：立高食品、宝立食品、日辰股份。
• 短期逻辑：餐饮供应链企业基本面和估值情况良好，业绩增长确定。
• 中长期逻辑：行业趋势向好，企业具备持续增长潜力。

风险提示

• 食品安全问题：可能影响企业声誉和经营。
• 行业竞争加剧：门店数量增加可能加剧内部竞争。
• 居民消费力复苏不及预期：可能影响消费意愿和频率。

表格概览

图表概览

• 图1：我国社会消费品零售总额（餐饮收入）走势及增速。
• 图2、3、4、5：我国餐饮连锁化率走势及不同餐饮品类的连锁化率。
• 图6、7：百胜中国和海底捞2023H1运营效率变化。
• 图8：餐饮产业链核心在于降本增效+品类场景拓宽。
• 图9、10：肯德基门店数量和营收走势。
• 图11、12：必胜客门店数量和营收变动情况。
• 图13、14：肯德基早餐和晚餐菜单。
• 图15：肯德基推出多种新店模式。
• 图16、17、18：百胜中国会员数量、销售额占比和外卖覆盖率。
• 图19：山姆会员店在中国的门店数量走势。
• 图20：山姆会员费。
• 图21、22：千味央厨渠道占比和分渠道营收及增速。
• 图23：餐饮供应链主要公司盈利预测。

企业评级

• 买入：安井食品、千味央厨。
• 增持：百胜中国、宝立食品、日辰股份。
• 中性：立高食品。

行业评级

• 看好：餐饮行业整体表现优于市场基准指数。

信息披露

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