20230512-安信国际证券-下半年港股食饮投资策略_逢低布局_静待风来_33页_2mb

安信国际研究部 | 2023年5月12日

观点总结

• 线下餐饮

  • 消费复苏略弱于预期，估值处于合理水平。
  1. 推荐海底捞（6862HK）：降本增效，高增长潜力。
  2. 推荐海伦司（9869HK）、奈雪的茶（2150HK）：高速成长期，门店拓展空间大。

• 啤酒行业

  • 消费升级持续，高端化进程确定性强。
    推荐华润啤酒（0291HK）、青岛啤酒股份（0168HK）：产品结构优化、盈利能力提升。

• 乳制品

  • 估值处于低估，关注基本面恢复企业。
    推荐蒙牛乳业（2319HK）：液态奶双寡头竞争，价值低估。
    推荐H&H国际（1112HK）：营养品赛道增长强劲，奶粉压力下弹性显著。

市场与宏观

• 消费复苏表现：
  • 社会零售总额复苏前高后低，餐饮弱于刚需板块（恢复CAGR仅33%，远低于烟酒等刚需品类）。
  • 消费意愿受收入受损压制，五一假期表现低于预期。
• 估值与性价比：
  • 食饮板块估值处于历史低位（PE分位数约7%），餐饮公司估值合理，啤酒板块处于上沿。

风险提示

• 餐饮：复苏不及预期、消费意愿弱化、食品安全风险；
• 啤酒：高端化进程放缓、通胀影响盈利能力；
• 乳制品：出生人口下降、奶粉行业竞争加剧、食品安全问题；