食品饮料行业食饮轻笔记系列（一）：效率为王，浅析大B缘何高景气-20231015-财通证券-16页_1mb

证券研究报告总结

核心观点

• 餐饮行业整体稳步恢复，但内部存在分化，大B表现优于小B。
• 外部环境承压下，效率成为餐饮企业竞争的关键。
• 餐饮产业链的核心在于降本增效和品类场景拓宽。
• 头部餐饮企业和优质餐饮供应链公司凭借效率优势获得突出业绩表现。
• 建议关注餐饮供应链赛道，重点推荐安井食品、千味央厨，关注立高食品、宝立食品和日辰股份。

主要观点

1. 餐饮行业整体复苏态势

• 2023年1-8月，我国餐饮收入同比增长 23.4%，较2021年增长 11.7%。
• 分季度来看，2023Q1和Q2同比分别增长 26.3% 和 29.9%，7-8月增长约 15%。
• 餐饮连锁化率持续提升，尤其在疫情期间增长更快，2022年达到 19%。
• 不同餐饮品类的连锁化率差异较大，其中饮品店最高，达到 40% 以上。

2. 餐饮企业面临的挑战与应对策略

• 餐饮行业面临消费复苏缓慢和竞争加剧的双重压力。
• 餐饮企业需通过降本增效和拓宽品类与场景来应对。
  • 对内：优化人员和原材料成本，提升运营效率。
  • 对外：实施性价比策略，拓展早餐、夜宵等场景，加快新品推出。

3. 头部餐饮企业的优势

• 百胜中国（肯德基、必胜客）：

  • 门店扩张加速，2023年净新增门店目标提高至 1400-1600家。
  • 实施本土化策略，结合数字化和强大供应链体系，提升运营效率。
  • 截至2023年6月底，肯德基门店数量突破 9500家，必胜客门店数量达到 3219家。
  • 会员数量合计超 4.45亿，会员销售占比达 66%。
  • 外卖覆盖率高，肯德基外卖占比达 37%，数字订单占比 90%。

• 山姆会员店：

  • 依托沃尔玛的全球供应链体系，实现极致性价比。
  • 截至2023年6月底，山姆在中国共有 45家门店，预计2023年底达 48家，2024年底达 55家。
  • 精选SKU，控制成本，自有品牌Member'sMark占比高。
  • 会员费为重要收入来源，2021年会员数突破 400万，年会员费收入达 10.4亿元。

4. 餐饮供应链企业的表现

• 头部餐饮供应链企业积极拓展与大B的合作，增强竞争力。
• 表现亮眼的企业具有较强的推新能力和市场拓展能力。
• 主要企业包括：
  • 千味央厨：2023H1直营渠道同比增长 71%，2021H1-2023H1复合增速达 28%。
  • 立高食品：商超渠道占比达 33%，同比增长 78%。
  • 宝立食品：B端业务稳定增长，新品开发加速，客户数量上升近 14%。
  • 日辰股份：餐饮渠道恢复性增长，大客户百胜或带来新增量。

关键信息

• 风险提示：

  • 食品安全问题；
  • 行业竞争加剧；
  • 居民消费力复苏不及预期。

• 投资建议：

  • 短期与中长期逻辑兼备，推荐关注安井食品和千味央厨，关注立高食品、宝立食品和日辰股份。

• 图表与数据：

  • 图表1：我国餐饮收入走势及增速
  • 图表2：我国餐饮连锁化率走势
  • 图表3：不同餐饮品类连锁化率
  • 图表4：百胜中国2023H1运营效率数据
  • 图表5：山姆会员店门店数量走势
  • 表格1：重点公司投资评级
  • 表格2：澳洲肥牛火锅片价格对比
  • 表格3：餐饮供应链公司盈利预测

重点公司投资评级