20260301-华创证券-【华创食饮】餐饮供应链:供需改善,有望反转_8页_784kb

报告摘要

餐饮供应链：供需改善，有望反转

核心内容

餐饮供应链行业在需求端和供给端均呈现改善趋势，整体板块有望迎来反转。2025年H2以来，餐饮行业景气边际修复，2026年春节进一步验证了这一趋势。与此同时，供给端新增产能逐步减少，行业竞争格局趋于优化，头部企业通过产品创新和渠道拓展不断挖掘增量，为板块的复苏提供了支撑。

主要观点

需求端改善

餐饮复苏带动供应链需求：全国餐饮门店数量自2024Q4至2025Q3开始回升，社零餐饮数据持续正增长，餐饮景气指数保持在100以上，显示行业处于扩张状态。
春节消费数据亮眼：2026年春节餐饮消费增长显著，国家税务总局数据显示餐饮日均销售收入同比+31.2%，远高于整体消费增速。商务部监测显示重点餐饮企业销售额同比+5.2%。

供给端出清

产能扩张趋于停滞：2020-2022年产业资本开支大幅增长，导致2023-2025年产能持续释放，行业承压。2025年H2起新增产能减少，供给端趋于平稳可控。
头部企业优势凸显：通过新品类、新渠道拓展，头部企业市场份额稳步提升，中小企业的转型（如代工、细分产品）也进一步释放了龙头的份额提升空间。

关键信息

行业表现

速冻食品：行业景气回升，安井食品在春节期间渠道反馈增长达20%以上，经营反转明确。其他企业如三全、千味也有一定改善。
调味品：整体需求平稳，海天味业表现稳健，1-2月同比增长约10%。中炬、千禾、天味等企业因低基数或错期效应，春节恢复较快增长。榨菜增长相对缓慢。
连锁餐饮：整体恢复，但内部业态分化明显，建议自下而上优选具备开店逻辑的企业。

投资建议

优先配置龙头：板块整体改善，建议优先配置具备确定性与强α能力的龙头企业。
投资顺序：速冻食品 > 调味品 > 连锁餐饮。
速冻食品：受益于供给出清与需求修复，重点推荐具备强α属性的速冻龙头。
调味品：供给端稳定，受益餐饮β改善，推荐调味品龙头及复调企业，关注低基数企业。
连锁餐饮：建议关注具备开店逻辑及海外拓展潜力的企业。

风险提示

宏观需求疲软：若整体消费持续低迷，可能压制行业增长。
行业竞争加剧：产能出清后，竞争格局可能发生变化。
成本上涨：原材料成本上升可能对短期盈利造成压力。

重点企业跟踪

安井食品：春节渠道反馈增长接近20%，新品与新渠道持续发力，2026年有望实现收入与利润超预期。
海天味业：春节表现稳健，1-2月同比增长约10%，后续份额提升空间广阔。
颐海国际：受益于低基数效应与创始人回归，春节增长有望恢复至双位数，利润弹性较大。

总结

餐饮供应链行业正经历从需求端和供给端的双重改善。随着餐饮业复苏，供应链板块景气度同步提升。供给端的产能出清与头部企业的战略调整，使得行业竞争格局趋于优化，为板块的长期反转奠定了基础。投资方面，建议优先关注具备强α能力的速冻龙头，其次为调味品板块，最后为连锁餐饮企业。同时，需警惕宏观需求疲软、竞争加剧及成本上涨等风险因素。