20260303-华创证券-【华创·每日最强音】餐饮供应链:供需改善,有望反转_|_食饮+固收(20260303)_6页_615kb

餐饮供应链行业分析总结

核心内容

本报告分析了2026年餐饮供应链行业的供需变化及投资机会，指出行业景气度有望迎来反转。主要关注点包括餐饮需求边际改善、供给端格局优化、重点企业表现及投资建议。

主要观点

• 需求端改善：2025年下半年以来，餐饮行业景气度逐步修复，2026年春节进一步验证了这一趋势。餐饮供应链作为餐饮上游，需求同步改善。
• 供给端出清：2023-2025年行业产能扩张导致竞争加剧，但2025年下半年新增产能减少，整体供给趋于平稳可控。头部企业通过新品和新渠道持续挖掘增量。
• 板块反转逻辑清晰：随着供需关系改善，餐饮供应链板块具备较强反转潜力，尤其速冻食品和调味品板块表现突出。

关键信息

行业近期跟踪

• 调味品行业：

  • 餐饮需求平稳改善，海天味业春节备货提前，渠道反馈1-2月实现双位数增长。
  • 中炬、千禾、天味等企业因去年低基数及错期效应，春节恢复较快增长。
  • 榨菜与春节备货关联度小，预计春节增长为个位数。
  • 复调企业颐海、宝立受益于餐饮备货，预计春节保持双位数增长。

• 速冻食品行业：

  • 行业景气回升，安井食品1-2月渠道反馈接近20%增长，略超预期。
  • 新品与新渠道贡献增量，竞争对手供给收缩，头部企业受益明显。
  • 其他企业如三全、千味也有所改善，动销边际加快。

重点企业跟踪

• 安井食品：春节验证经营反转，1-2月增长接近20%，中长期增长逻辑清晰。
• 海天味业：春节稳健增长，1-2月同比+10%，商业模式优秀，份额提升确定性强。
• 颐海国际：春节预计实现双位数增长，叠加海底捞创始人回归，经营有望边际改善。

投资建议

• 速冻食品：优先配置有确定性及α能力的龙头，重点推荐安井，关注三全、立高。
• 调味品：推荐海天（A+H），复调企业颐海、宝立，同时关注中炬、千禾、天味的困境反转机会。
• 连锁食品：建议自下而上选择处于上升周期、有开店逻辑的企业，如锅圈、巴比，关注紫燕海外进展。

风险提示

• 宏观需求持续疲软
• 行业竞争加剧
• 成本上涨压制短期盈利
• 资金面超预期收紧
• 宽信用扰动超预期

华创固收分析总结

两会前瞻

• 2026年经济目标预计维持在5%左右，政策力度持稳。
• 债市目标或维持“5%”，政策温和，宏观流动性相对稳定。
• 两会后资金条件可能分化，债市交投谨慎，收益率或小幅下行。

基本面展望

• 3月基本面看点增多，房地产“金三”旺季开启，预计“小阳春”可期。
• 经济数据“开门红”概率较高，但成色或不及去年同期，出口或成主要亮点。

货币条件

• 汇率升值对流动性影响基本对冲，央行下调远期售汇外汇风险准备金率有助于缓和升值压力。
• 银行存贷差季节性高位，3月或回归正常水平，对债市影响有限。
• 资金缺口压力不大，央行或积极投放，资金面整体偏宽松。

机构行为

• 供给端：政府债净融资预计下行至1.2万亿。
• 需求端：银行开门红资金弱化但仍有支撑，保险进入配债旺季，非银资金可能抢跑理财。
• 供需格局：边际改善，对债市偏有利。

日历看债

• 3月债市胜率较2月明显增强，收益率季节性缓慢下行。
• 10年期国债或下行突破1.75%，有望向OMO+30bp下限试探。
• 流动性更好的品种性价比更优，关注30年期国债的利差压缩机会。

债市策略

• 美伊冲突或短期扰动市场风险偏好，债市情绪略有缓和。
• 国内政策以稳为主，债市或在OMO+30-50bp区间震荡。
• 3月底至4月初理财继续为二季度配置储备资产，债市行情或有进一步催化机会。

风险提示

• 资金面超预期收紧
• 宽信用扰动超预期

报告摘要

• 餐饮供应链：需求边际改善，供给出清，板块有望反转。
• 固收市场：两会后债市季节性下行，3月收益率或缓慢下行，10y国债有望突破1.75%。
• 投资建议：优先配置速冻、调味品等板块龙头，关注政策与市场动态。