20211227-华联期货-天然橡胶年报_低迷格局料仍将延续_21页_1mb

天然橡胶市场总结

核心内容

天然橡胶市场在2021年整体呈现震荡偏弱走势，受大周期产能过剩、需求疲软及宏观资金面影响，价格在12000-18000元/吨区间内波动。预计未来3-5年仍处于供过于求格局，供需平衡有望在2025年左右实现。

主要观点

• 大周期过剩：全球天然橡胶供应仍处于过剩阶段，潜在产量高峰预计在2023年，供需平衡要到2025年才可能出现。
• 价格支撑：新冠疫情探明了橡胶的长期底部，万元以下价格极难再现，12000元/吨为重要支撑位，18000元/吨为压力位。
• 天气与疫情影响：天气、价格及疫情是影响未来产量的关键因素，若天气良好，当前价格可能刺激供应增加。
• 库存与需求：青岛库存持续去库，但整体仍显性过剩，重卡销量透支导致需求低迷，轮胎质量提升、超载治理及路况改善进一步抑制需求增长。
• 流动性与宏观因素：M1-M2剪刀差反弹对价格有利，但美联储加息预期对大宗商品构成压力。

关键信息

供应情况

• 全球产量：2021年全球天然橡胶产量同比增长1.8%至1383.6万吨，其中泰国产量下降3.9%，中国、印度、印尼产量增长显著。
• 国内产量：2021年中国天然橡胶产量恢复至正常水平，预计创近年新高。
• 种植面积与单产：九国天然橡胶单产自2013年以来持续受低价压制，2020年创新低。若价格回升，单产有提升潜力。
• 进口数据：2021年1-11月中国天然及合成橡胶进口量同比减少9.4%，但1-10月天然橡胶进口量同比上涨8.52%。
• 库存变化：青岛库存持续去库，同比减少50%以上，但整体库存仍处于高位，期货升水、现货贴水反映供应过剩。

需求情况

• 轮胎产量：轮胎开工率持续低迷，全钢胎略好于半钢胎，替换需求受地产开工负增长、轮胎质量提升及路况改善等因素抑制。
• 汽车产销：重卡销量在2021年大幅下滑，预计2022年继续走弱；乘用车销量虽略有回升，但受芯片短缺影响，全年销量预计同比略增。
• 货运情况：公路货运量尚未恢复至2019年水平，铁路货运量持续增长，但对公路货运影响有限。
• 成品油消费：2021年汽油和柴油表观消费量均有所增长，但替换需求仍偏弱。

宏观与资金面

• 政策导向：中央经济工作会议强调“稳字当头”，基建适度超前，但房地产低迷未改。
• 资金面：中国M1-M2剪刀差反弹，利好商品价格，但美联储加息预期对大宗商品构成压力。
• 相关性分析：橡胶与豆油、棕榈油、铜等工业品相关性较高，但与PVC、焦煤等品种相关性较低。

操作建议

• 趋势策略：中期震荡偏空，关注高位做空机会，压力位18000元/吨；长期低吸，支撑位12000元/吨，叠加卖出虚值期权。
• 套利策略：观望，暂无明确套利机会。

重要监测点

• 疫情发展：疫情是否缓解，影响全球需求。
• 天气情况：极端天气可能影响产量。
• 库存变化：青岛库存及全球库存的边际变化。
• 汽车产销：重卡和乘用车销量变化。
• 宏观资金面：M1-M2剪刀差及美联储加息预期。

风险提示

1. 极端天气：可能影响橡胶产量及价格。
2. 政策突变：如房地产或基建政策变化，可能对需求造成冲击。

研究员信息

• 研究员：黎照锋
• 电话：0769-22110802
• 从业资格号：F0210135
• 投资咨询证书号：Z000088