20240321-浦银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-4Q23净亏损收窄_预计今年销量表现逐季改善_12页_1mb

小鹏汽车研究报告总结

分析师评级：买入

• 目标价调整：下调美股目标价至124美元，潜在升幅26%；下调港股目标价至486港元，潜在升幅20%。
• 业绩回顾：4Q23净利润收窄1348亿元人民币，同比减少43%，环比减少65%；综合毛利率62%，实现转正。
• 业绩预测：预计2024年销量243万辆，逐季改善；收入预计54559亿元人民币，毛利率提升至96%。

产品与策略：

• 强产品周期：计划3年内推出12款新车型，3Q24启动MONA车型，ToB和ToC端发力，渠道改革目标600家门店。
• 竞争优势：专注智驾差异化、渠道下沉、国际化出口（预计低个位数万台）。

风险因素：

• 销量增速不及预期、新车型订单弱、AI研发延迟等。

财务数据摘要：

• 2023年收入30676亿元人民币，2024年预期78%增长；
• 净利润亏损预计2024年收窄至8318亿元人民币。

估值方法：

• 使用分部加总法，给予汽车销售和服务收入不同市销率；
• 调整后目标价基于PS估值15x，情景分析包括乐观26%升幅到悲观风险。

评级定义：买入意味着预期表现超过行业，持有持平，卖出逊于行业。