20240821-浦银国际证券-小鹏汽车-W-09868.HK-毛利率表现趋稳_新车型上市步入强产品周期_11页_1006kb

小鹏汽车评级与目标价调整
浦银国际维持小鹏汽车“买入”评级，下调公司目标价。美股目标价从原先水平调降至85美元，对应潜在升幅26%；港股目标价从原先水平调降至332港元，潜在升幅23%。

核心业务进展：即将开启强产品周期，MONA系列M03 8月底上市，预订单表现强劲。公司预测新车型将推动2024年四季度交付量创新高，并于2025/2026年每年推出多款车型。当前估值08倍，处于历史低位，具有吸引力。

业绩预测：随着技术降本、供应链改革深化和海外业务加速，毛利率有望在下半年保持稳定。预计2024年销量超过17万台，2025、2026年销量将持续增长。

估值方法：采用分部加总法估值，使用市销率评估模型，给予汽车销售和服务及其他业务不同市销率。目标市销率为：汽车销售10x、服务及其他46x。

投资风险：需关注新能源汽车需求不及预期、新车型订单表现低于预期；海外扩张节奏、自动驾驶落地速度、低线城市渠道渗透等因素可能影响公司业绩。