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中国与全球价值链重构：深耕“1~N”，开拓“0~1”总结

核心内容概述

本报告探讨了中国在全球价值链重构中的角色与未来发展方向，强调“1~N”与“0~1”双轨并行的战略。其中，“1~N”代表制造环节的深化与扩展，“0~1”代表技术创新与上游突破。报告指出，中国制造业在“1~N”方面已取得显著成就，并在“0~1”领域展现出强劲的潜力，未来将实现从模仿到全面超越的转型。

主要观点

1. 中国制造业的现状与优势

• 制造业增加值：中国制造业总增加值在2014年已超过美国，达到约3万亿美元，占全球制造业增加值的四分之一。
• 技术密集型行业崛起：中国在计算机及电子、电力设备、汽车等行业中，增加值占世界份额已突破30%，而2000年仅为5%左右。
• 中美制造格局：中美两国制造业增加值占全球比例持续上升，预计到2025年，将超过55%，中国有望在技术密集行业实现增加值率超越美国。

2. 全球价值链重构的周期性与趋势

• 价值链“伸”与“屈”：全球价值链呈现阶段性放缓，意味着专业化分工难以继续，产品创新周期开启，推动垂直一体化发展。
• “微笑曲线”分化：不同行业在价值链中存在差异，技术密集型行业附加值集中在中上游，而劳动密集型行业附加值差异较小。
• 中国价值链位置提升：部分技术密集行业已出现向价值链上游进发的趋势，计算机及电子、运输设备、汽车等尤为明显。

3. 中国的核心竞争力与未来布局

• 三大核心竞争力：
  • 强大的资源整合能力：依托完善的工业体系和基础设施建设。
  • 强大的内需拉动能力：1单位内需可拉动近3倍全球总产出，其中88%来自国内。
  • 政策制定与执行能力：集中力量办大事，如京东方案例所示。
• “一带一路”战略：与价值链向新兴经济体延伸方向一致，重点布局高铁、轨交、工程机械、核电、电信、无人机等领域。
• 产业集聚与信息化融合：未来将向工业化与信息化结合的产业链整合方向发展，形成数字化集群。
• 5G与物联网布局：5G是物联网发展的基础，主设备商将直接受益。

4. 进口替代与抵御价值链收缩

• 进口替代潜力行业：计算机及电子、化学品及化学制品、电力设备、其他运输设备等。
• 贸易逆差收敛行业：包括有机化学品和矿产品、技术型仪器仪表、光电技术、航空航天技术、环保机械装备等。

关键信息

5. 长期愿景

• 从模仿到全面超越：中国将在中美价值链互补的基础上，逐步实现全面超越。
• 新型比较优势重构：计算机及电子、汽车、运输设备将成为下一阶段中国制造业比较优势培育的方向。
• 投资建议方向：
  • “1~N”方向：关注新能源汽车、高铁、轨交、工程机械等。
  • “0~1”方向：关注AI芯片、卫星导航、无人机、光电技术、航空航天技术等。

6. 典型行业分析

水泥行业

• 产业链结构：上游为石灰石、煤炭采选；中游为“两磨一烧”；下游为混凝土、建材、房屋建筑。
• 价值链趋势：水泥行业受到上下游“前后夹击”，未来将向“骨料+水泥+混凝土”的全产业链一体化发展。
• 投资逻辑：骨料业务可与水泥业务协同，混凝土行业准入门槛提升有利于优化竞争环境。

军工行业

• 产业链方向：上游为钢铁、材料、机电配套；下游为国家海军需求。
• 发展趋势：军船行业稳定发展，民船指标回暖，未来增长可期。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告内容及观点仅供参考，不保证其准确性或完整性。
• 市场有风险，投资需谨慎。

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总结

本报告系统梳理了中国在全球价值链重构中的角色与未来战略，强调“1~N”与“0~1”双轨并行的重要性。通过“一带一路”、产业集聚、垂直一体化、进口替代等路径，中国有望在制造环节实现深化与拓展，并在技术密集型行业实现价值链位置的提升。未来，中国制造业将在中美互补的基础上，逐步实现全面超越，成为全球价值链的重要主导力量。