中国与全球价值链重构，梳理及展望：深耕1~N，开拓0~1-20171121-申万宏源-59页-4mb

深耕 “1~N”，开拓 “0~1” —— 中国与全球价值链重构分析

核心内容

本报告分析了中国在全球价值链重构中的角色与未来发展方向，提出了“深耕1~N”与“开拓0~1”并重的战略。

中国制造业的成就

• 制造奇迹：中国制造业增加值已超过美国，占全球制造业增加值的约25%，并成为全球制造业中心。
• 技术密集型行业崛起：中国在计算机及电子、电力设备、汽车等技术密集型行业增加值占比已超过美国，成为全球价值链的重要参与者。
• 中美主导全球价值链：中美制造业增加值合计占全球的40%以上，未来将共同主导全球制造业。

全球价值链重构

• 破坏性创造与危机并存：全球价值链经历四次重构，显示出周期性。当前处于经济周期的底部，孕育着国际经济格局的变局。
• 产业转移信号：当劳动者报酬占比超过总收入的53%时，产业转移信号出现。中国虽未达到此标准，但劳动力成本上升已促使部分企业转移。
• 延伸放缓：金融危机后，全球价值链延伸放缓，主要原因是分工细化导致增加值率下降，同时产品创新周期推动垂直一体化。

中国的核心竞争力

• 资源整合能力：强大的工业体系和布局执行能力，使得中国成为全球制造业中心。
• 内需拉动能力：中国内需市场强大，1单位内需可拉动近3倍全球产出，其中88%来自国内。

开拓“0~1”的机遇

1. 技术创新周期底部：当前是技术创新的长周期底部，有利于国家把握机遇成为技术领头羊。
2. 工程师红利：中国拥有大量高技能人才，包括“千人计划”、“万人计划”等，留学回国率已达80%。
3. 政策支持：国家集中力量办大事的制度优势，使中国在高铁、北斗系统、5G等领域实现弯道超车。
4. 供给侧改革：制造业升级是供给侧改革和去杠杆的落脚点，有助于避免空心化和泡沫化。

主要观点

• 中国制造业在“1~N”领域已取得显著成就，成为全球价值链的重要组成部分。
• 全球价值链重构是破坏性创造的过程，伴随着危机与机遇。
• 中国拥有深厚的产业链基础和强大的内需市场，是价值链延伸的受益者。
• 中国在“0~1”方面有潜力，尤其是在技术创新和政策支持下，有望实现从模仿到全面超越的转变。

关键信息

• 中国制造业增加值：2014年超过美国，占全球约25%。
• 技术密集型行业：如计算机及电子、电力设备、汽车等，中国已具备显著优势。
• 价值链延伸放缓：金融危机后，全球价值链延伸放缓，中国需向中上游发展。
• 进口替代：计算机及电子、化学品及化学制品、电力设备、其他运输设备等行业进口替代程度上升。
• 工程师红利：中国留学回国率高达80%，劳动参与率远超英美等国。
• 政策支持：国家集中资源推动高端制造业发展，如京东方、高铁、北斗系统等。
• 产业链整合：工业化与信息化结合，推动制造业升级，如物联网产业联盟。
• 未来方向：继续深耕“1~N”，开拓“0~1”，关注5G、AI芯片、卫星导航、无人机等领域的投资机会。

长期愿景

• 中美互补：未来中美在价值链上形成完美互补，中国负责“1~N”，美国负责“0~1”。
• 全面超越：通过技术创新和产业升级，实现从模仿到全面超越的转变。
• 新型比较优势：关注新能源汽车、高铁、卫星导航、无人机等新兴领域，构建新的比较优势。

附录

• 联系人：上海申银万国证券研究所联系人信息。
• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，不承担任何投资损失的责任。

本报告总结了中国在全球价值链重构中的现状与未来发展方向，强调“1~N”与“0~1”并重的重要性，并提出了多项投资建议与政策支持的机遇。