20161114-中投证券-大类资产每周观察_供给收缩推动工业类大宗商品价格反弹_16页_1mb

文档总结

核心内容

本文档主要分析了2016年工业类大宗商品价格反弹的原因、煤炭市场供需变化、美国大选对金融市场的影响，以及国内商品期货市场的剧烈波动。同时，也涉及了信用评分原则、相关市场数据及研究团队信息等内容。

主要观点

• 供给收缩推动价格反弹：工业类大宗商品价格回升主要源于供给收缩，而非需求扩张。2016年，中国及全球经济增速并未明显回升，但锌、铅、镍、煤等商品因供给收缩而价格明显上涨，而铜因供给仍在增加，价格仅低位震荡。
• 焦煤价格快速上涨：焦煤产量下滑过快，叠加焦炭库存降至超低水平，导致焦煤价格快速反弹。钢厂库存紧张，且发改委应急响应机制未明确覆盖焦煤，进一步支撑了焦煤价格。
• 动力煤价格受供需影响：动力煤价格也因供给收缩而上涨，但随着库存逐步恢复，价格可能面临回落压力。发改委的应急响应机制有助于库存恢复，但若价格未回落至目标区间，机制可能持续。
• 美国大选引发市场剧烈震荡：特朗普当选后，市场情绪从担忧转向预期，美元指数和美债收益率快速反弹，亚洲股市经历过山车行情，但最终恢复原有走势。
• 商品市场剧烈波动：国内商品期货市场在周五夜盘出现剧烈波动，黑色系和有色系一度涨停后暴跌，最终仍收涨，显示市场情绪集中释放。
• 外汇市场美元惊人反转：美元指数在大选后实现强劲反弹，其他主要币种如欧元、日元、瑞郎等则大幅下跌，英镑则因英国和意大利的不确定性而走势强劲。

关键信息

一、工业类大宗商品价格反弹

• 2016年工业类大宗商品价格普遍上涨，但需求并未明显复苏。
• 锌、铅、镍、煤等商品因供给收缩而价格显著回升，而铜因供给仍在增长，价格仅低位震荡。
• 图表显示，中国工业增加值增速仅为6.1%，世界经济增长预测为3.1%。

二、煤炭去产能与价格反弹

• 焦煤：4月产能工作日减少导致产量大幅下滑，焦炭需求回升，库存降至超低水平（6天），推动价格快速上涨。
• 动力煤：4月产量增速下降至-12%，消费量持续高于供给，库存降至历史低位。但随着应急响应机制启动，库存开始恢复，预计11月底前恢复至去年同期水平。
• 应急响应机制：按价格区间设定不同响应级别，如价格高于460元/吨，将启动三级响应，日增产20万吨。

三、美国大选对市场的影响

• 选举前：市场因特朗普当选概率上升而担忧，美元指数和美股期货暴跌，亚洲股市同步下跌。
• 选举后：市场转向对特朗普政策的预期，美元指数快速反转，美债收益率大幅上行，亚洲股市在第二个交易日完成反转。
• 市场表现：标普500指数整周上涨3.80%，而恒生指数、日经225指数等亚洲股指则表现分化。

四、商品市场波动

• 周五夜盘：黑色系和有色系期货一度涨停，随后暴跌，棉花、橡胶等商品价格剧烈波动。
• 市场情绪：价格快速上涨累积了强烈情绪，导致瞬间集中释放，价格波动加剧。
• 黄金与原油：黄金价格下跌6.15%，原油价格下跌1.50%，但黄金受美元走强影响，而原油因前期跌幅较大，反弹意愿较强。

五、外汇市场变化

• 美元指数：大选后实现2.14%的周涨幅，逆转此前的下跌趋势。
• 其他货币：欧元、日元、瑞郎等兑美元汇率均大幅下跌，英镑则因英国和意大利不确定性而上涨0.66%。
• 人民币：对美元汇率下跌0.83%，中间价突破6.8关口。

信用评分说明

• 信用评分以主体评分为主，债券条款为补充，基于公司行业现状、治理结构、财务状况等综合判断。
• 评分范围为0-5分，每0.25分为一个区间，不涵盖B以下级别债券。

研究团队信息

• 何欣：中国中投证券债券首席分析师，CFA持证人。
• 孙连玉：中国中投证券债券分析师，北京大学工商管理硕士，主要研究利率债。

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