20161114-国金证券-油价报告_大宗_煤_飞_色_舞_油价为何持续低迷__15页_1mb

石油化工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2016年四季度国际油价低迷的原因，并对2017年油价走势进行了展望。报告指出，尽管其他大宗商品如铁矿石、焦炭、焦煤等涨幅显著，但国际原油价格持续承压，主要受OPEC减产执行力度不足和特朗普上任后对北美页岩油生产的支持影响。

主要观点

油价低迷原因

1. OPEC减产疑虑加剧：

   • OPEC 10月份原油产量达到3364万桶/日，创2008年以来的历史新高。
   • OPEC需减产64-114万桶/日才能实现减产框架目标，但内部存在明显分歧。
   • 若伊拉克和委内瑞拉获得减产豁免，沙特及其盟国将承担大部分减产任务，减产压力巨大。

2. 特朗普能源政策影响：

   • 特朗普上任后支持北美页岩油开发，鼓励上游油气开采和中游管输建设。
   • 页岩油产量有望反弹，对国际油价形成下行压力。
   • 特朗普的能源独立政策可能降低美国对中东原油的依赖，从而影响全球供需格局。

油价走势展望

1. 短期走势：

   • 短期油价走势取决于OPEC冻产会议结果。
   • 若冻产达成，油价可能攀升至50-55美元/桶；若失败，则可能维持低位震荡。

2. 中长期走势：

   • 随着原油供需再平衡，2017年油价预计震荡回升。
   • 预计2017年布伦特原油均价为55美元/桶，国际机构平均预测为57美元/桶。
   • 2018-2020年布伦特原油均价预期分别为64.89、69.43、71.18美元/桶。

关键信息

市场数据（人民币）

行业投资评级

• 行业深度研究评级：增持，维持评级
• 长期竞争力评级：高于行业均值

投资建议

• 关注北美油气产业：新潮能源（页岩油开发）、杰瑞股份（压裂设备出口）、通源石油（收购美国安德森公司）等公司。
• 预计2017年布伦特原油均价：55美元/桶，国际机构预测为57美元/桶。

风险提示

• OPEC冻产失败
• 页岩油复产超预期
• 美联储加息导致美元走强

结构化内容

一、大宗齐飞，独缺原油

• 市场表现：其他大宗商品如铁矿石、沪铜、焦炭等涨幅超过20%，而国际原油价格明显承压。
• 影响因素：
  • 特朗普当选美国总统，推动美国基础设施投资，利好能源需求。
  • 中国经济逐步企稳，供给侧改革推动国内大宗商品需求上升。

二、OPEC减产疑虑和特朗普能源主张压制油价

• OPEC减产执行情况：
  • OPEC 10月份产量创历史新高。
  • 减产承诺存在不确定性，可能影响油价走势。
• 特朗普政策影响：
  • 支持页岩油开发，可能加速美国原油产量回升。
  • 能源独立政策可能降低美国对中东原油依赖，影响全球供需。

三、特朗普走马上任，美国和国际能源市场影响迥异

• 3.1 特朗普或致美国回归传统能源：
  • 支持传统能源开发，推动能源独立。
  • 反对限制碳排放，撤销清洁能源计划。
• 3.2 特朗普上任利好美国油气产业：
  • 供应端：鼓励上游油气开采和中游管输建设。
  • 需求端：大规模基建投资提升能源需求。
• 3.3 特朗普接任压制国际油价：
  • 美国能源独立政策可能增加全球原油供应，压制油价。
  • 反全球化立场可能抑制全球原油需求增长。

四、OPEC减产疑虑上升，油价无奈低位徘徊

• OPEC产量和出口：
  • 10月份产量和出口均创历史新高。
  • 沙特原油出口达840万桶/日，成为OPEC出口增长的主要动力。
• 减产前景：
  • OPEC内部分歧严重，减产落地存在不确定性。
  • 伊拉克和委内瑞拉寻求减产豁免，增加沙特减产压力。

五、油价走势展望：短期取决于冻产会议，中长期震荡回升

• 短期决定因素：
  • OPEC冻产会议结果。
  • 美国页岩油复产情况。
  • 美元走势。
• 中长期趋势：
  • 预计2017年布伦特原油均价为55美元/桶。
  • 2016年四季度平均预期为50.37美元/桶。
  • 国际机构预测2017年布伦特均价为57美元/桶。

图表目录

• 图表1：其他大宗涨势迅猛，国际原油承压重挫
• 图表2：近两周国内大宗商品涨势迅猛
• 图表3：国内经济逐步企稳
• 图表4：煤炭去产能卓有成效
• 图表5：OPEC十月份产量再创新高
• 图表6：特朗普和希拉里的能源主张对比
• 图表7：油气产业在共和党控制州的地位明显高于其他地区
• 图表8：特朗普或批准Keystone第四期建设工程
• 图表9：特朗普上任或改变美国近期对中东原油依存度上升的情况
• 图表10：OPEC原油出口创下历史记录
• 图表11：沙特及其盟国将承受减产的大部分重担
• 图表12：OPEC国家10月份原油产量
• 图表13：2017年石油市场供需关系改善预期增强
• 图表14：2016年10月各大国际机构的季度油价预测
• 图表15：2016年10月各大国际机构的年度油价预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制或分发。报告基于公开资料，不保证其准确性或完整性。投资决策需结合个人情况，并咨询专业顾问。